Ein historischer Schuldenstand trifft auf ein Comeback der Zinsen. Der Internationale Währungsfonds drängt führende Industrienationen zu sofortigen Ausgabenkürzungen, da die durchschnittliche Staatsverschuldung mit 100 Prozent der Wirtschaftsleistung den höchsten Stand seit dem Zweiten Weltkrieg erreicht. Steigende Renditen für Staatsanleihen verteuern die Zinslasten spürbar und engen den fiskalischen Spielraum der Regierungen ein.
Der durchschnittliche Zins für langlaufende Anleihen der G7-Gruppe legte binnen weniger Monate um mehr als 110 Basispunkte zu. Hartnäckige Inflation, teure Energie und hohe Investitionen in Zukunftstechnologien treiben die Renditen nach oben. Weil die Zinsen auf Staatsschulden mittlerweile in mehreren Ländern das nominale Wirtschaftswachstum übersteigen, reicht reines Abwarten nicht mehr aus.
Die Finanzierungsbedingungen verschärfen sich spürbar. Müssen die Notenbanken ihre Leitsätze wegen des anhaltenden Preisdrucks länger auf hohem Niveau halten, schrumpfen die finanziellen Puffer der Staaten. Dabei steigen die Anforderungen an die Haushalte für Verteidigung, Energiesicherheit und alternde Gesellschaften parallel an.
Kürzere Laufzeiten beschleunigen den Kostendruck
Hinzu kommt eine gefährliche Verschiebung bei den Fristen. Viele Regierungen finanzieren ihre Verbindlichkeiten kurzfristiger als früher. Für die G7-Staaten und Spanien nähert sich der Anteil der Staatsschulden, die binnen eines Jahres fällig werden, der Marke von 30 Prozent. Höhere Marktzinsen schlagen dadurch fast unmittelbar auf die Budgets durch.
Die Entwicklung betrifft längst nicht mehr nur Entwicklungsländer, deren Steuereinnahmen oft schon zu großen Teilen für den Schuldendienst aufgewendet werden müssen. Bleiben konkrete Gegenmaßnahmen in den großen Volkswirtschaften aus, drohen steigende Zinskosten auch dort das Vertrauen der Kapitalmärkte schrittweise zu untergraben.
Besonders deutlich zeigt sich das Problem in den USA. Dort dürften die jährlichen Zinszahlungen auf 5,3 Prozent der Wirtschaftsleistung klettern, verglichen mit 2,8 Prozent vor der Pandemie. Der reine Schuldendienst erreicht damit bald das Ausmaß der gesamten staatlichen Rentenausgaben des Landes.
Konkrete Haushaltskonsolidierungen sind unausweichlich, um die Schuldendynamik vor weiteren Renditesprüngen zu stabilisieren. Für die Regierungen beginnt die Bewährungsprobe bei den anstehenden Budgetverhandlungen: Neue Ausgabenprogramme lassen sich bei dauerhaft teurerem Kapital nicht mehr ohne spürbare Einsparungen an anderer Stelle gegenfinanzieren.
