Die heute bekannt gewordenen Kurszieländerungen zeigen: ASMLs Rekordzahlen führen keineswegs zu einer einheitlichen Bewertung. Citigroup hebt ihr Ziel an, JPMorgan senkt es. Für mich trifft diese Uneinigkeit den entscheidenden Punkt: Nicht die Stärke der Nachfrage ist inzwischen die größte Anlegerfrage.
Entscheidend ist, wie viel davon ASML tatsächlich in nachhaltige Gewinne übersetzen kann. Die höhere Jahresprognose spricht für das Unternehmen, beseitigt diese Beweislast aber nicht.
Die Prognose steigt nicht überall
ASML hat am Mittwoch die Umsatzprognose für 2026 zum dritten Mal angehoben. Das Unternehmen erwartet nun 44–45 Milliarden Euro statt zuvor 43–45 Milliarden Euro. Damit steigt die Untergrenze, während die Obergrenze unverändert bleibt.
Das ist eine gute Nachricht, aber keine vollständige Neubewertung des Geschäftsausblicks. Wer allein das Wort „Prognoseanhebung“ betrachtet, könnte den Umfang der Verbesserung überschätzen. ASML macht das schwächere Ende seiner bisherigen Erwartungen weniger wahrscheinlich. Ein höheres oberes Umsatzziel stellt der Konzern damit noch nicht in Aussicht.
Auch die erwartete Bruttomarge verdient Aufmerksamkeit: Für das Gesamtjahr rechnet ASML jetzt mit rund 56 Prozent. Zuvor hatte die Spanne bei 54–56 Prozent gelegen. Die Verbesserung betrifft also nicht nur den Umsatz, sondern auch die erwartete Profitabilität.
Für mich ist das der überzeugendere Teil des Ausblicks. Mehr Nachfrage allein sagt noch wenig darüber aus, welcher wirtschaftliche Ertrag beim Hersteller ankommt. Eine festere Margenerwartung liefert dafür einen zusätzlichen Anhaltspunkt. Dennoch bleibt eine Prognose ein Versprechen und kein bereits verdienter Gewinn.
Beim Rekordgewinn lohnt der zweite Blick
Im dritten Quartal 2026 erzielte ASML einen Umsatz von 11,7 Milliarden Euro. Der Nettogewinn erreichte 5,0 Milliarden Euro, die Bruttomarge 57,5 Prozent. Das sind starke Ergebnisse, die eine grundsätzlich positive Einschätzung des operativen Geschäfts stützen.
Gerade bei einem solchen Rekordquartal halte ich eine saubere Trennung der Ergebnisbestandteile für wichtig. Die Umsatzentwicklung und die Bruttomarge beschreiben das Geschäft anders als eine Veränderung des Werts einer Beteiligung. Beides kann im Gewinn auftauchen, besitzt für die Beurteilung künftiger Erträge aber nicht dieselbe Aussagekraft.
Der Quartalsgewinn enthielt rund 510 Millionen Euro aus der Neubewertung der Mistral-AI-Beteiligung. Dieser Beitrag ist daher nicht mit Erträgen aus dem Verkauf und der Betreuung von Lithografieanlagen gleichzusetzen.
Das entwertet die Ergebnisse keineswegs. Es spricht lediglich dagegen, den gesamten ausgewiesenen Gewinn unbesehen als Maßstab für kommende Quartale zu verwenden. Mein Urteil fällt deshalb differenziert aus: Die operative Stärke ist überzeugend, die Fortschreibung des Nettogewinns verlangt mehr Vorsicht.
Kundeninteresse ist noch kein verbuchter Umsatz
Reuters berichtete gestern, dass ASML für die Jahre 2027 und 2028 mit einer Nachfrage oberhalb des geplanten Angebots rechnet. Laut CEO Christophe Fouquet reichen die vorgesehenen Kapazitätserhöhungen nicht aus.
Das verschiebt aus meiner Sicht den Bewertungsmaßstab. Wenn Kunden mehr Anlagen benötigen, als ASML liefern kann, begrenzt nicht allein der Absatzwunsch das Wachstum. Dann gewinnen die tatsächlich verfügbaren Produktionskapazitäten und die Umsetzung des Ausbaus an Bedeutung. Eine volle Nachfrageperspektive ist wertvoll, aber sie ersetzt keine Auslieferung.
Kunden sprechen bereits über Bestellungen für 2029 und 2030. Reuters zufolge nimmt ASML dafür jedoch noch keine Aufträge an. Diese Unterscheidung ist wesentlich: Langfristiges Interesse stützt die Planung, ist aber noch kein verbindlich gesicherter Umsatz.
Ich halte diese Zurückhaltung für vernünftig. Sie verhindert zumindest, dass Anleger unverbindliche Kundenwünsche mit einem bereits abgeschlossenen Geschäft verwechseln. Für die Bewertung sollte deshalb das lieferbare Geschäft mehr Gewicht erhalten als die entfernteste Nachfragebekundung.
Unterm Strich überwiegen für mich die operativen Chancen. Rekordumsatz, hohe Bruttomarge und der festere Jahresausblick bilden dafür eine belastbare Grundlage. Die entscheidende Bewährungsprobe lautet aber nicht mehr, ob ASML genügend Interessenten findet. Sie lautet, ob das Unternehmen seine starke Marktposition in lieferbare Anlagen und wiederholbare Gewinne verwandelt. Genau daran sollte sich der Optimismus messen lassen.
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