Ein Gewinnwachstum von über 130 Prozent und prall gefüllte Auftragsbücher klingen nach einem Traumstart an der Börse. Tatsächlich schmelzen die anfänglichen Kursgewinne des Rüstungszulieferers VINCORION derzeit rasant ab. Die Ursache für den Rücksetzer auf das Ausgabeniveau liegt nicht im operativen Geschäft, sondern in der speziellen Konstruktion des Börsengangs.
Alles für den Altaktionär
Knapp zwei Wochen nach dem Debüt notiert das Papier bei 17,28 Euro und damit nur noch hauchdünn über dem Ausgabepreis von 17 Euro. Das zwischenzeitliche Hoch von 20 Euro ist wieder in weite Ferne gerückt. Verantwortlich für die Abkühlung ist ein struktureller Aspekt: Alle Erlöse aus dem Börsengang flossen dem britischen Finanzinvestor Star Capital zu. VINCORION selbst erhielt keinen Cent an frischem Kapital. Das Management muss die ambitionierten Wachstumspläne nun vollständig aus dem laufenden Geschäft finanzieren.
Ambitionierte Vorgaben
Operativ liefert das Unternehmen dafür durchaus solide Argumente. Ein Jahresüberschuss von 19,34 Millionen Euro und ein Auftragsbestand von 1,1 Milliarden Euro bilden ein massives Fundament. Besonders der Anteil des Wartungs- und Ersatzteilgeschäfts von 55 Prozent sorgt für gut planbare, margenstarke Einnahmen. Allerdings liegt die Messlatte hoch. Um die historischen Wachstumsraten von durchschnittlich 22 Prozent zu halten, muss der Zulieferer deutlich schneller wachsen als der Gesamtmarkt, der laut Unternehmensangaben nur um rund zehn Prozent zulegt.
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Wichtige Fristen im Kalender
Zusätzlich rücken nun technische Marktfaktoren in den Vordergrund. Am 23. April läuft die Greenshoe-Option des Hauptaktionärs ab. Fällt der Anteil von Star Capital dadurch dauerhaft unter 50 Prozent, steigt der Streubesitz. Ein höherer Free Float macht die Aktie zwar für große Fondsgesellschaften attraktiver, gleichzeitig baut sich jedoch im Hintergrund neues Angebot auf. Im Herbst endet die reguläre Lock-up-Frist, woraufhin der Finanzinvestor voraussichtlich weitere Aktienpakete auf den Markt bringen wird.
Bis zu diesem Zeitpunkt muss das Management beweisen, dass die interne Finanzkraft für das angepeilte Überdurchschnitts-Wachstum ausreicht. Nur wenn die operative Stärke den zu erwartenden Verkaufsdruck des Altaktionärs ausgleicht, kann sich der Kurs nachhaltig vom Ausgabepreis nach oben absetzen.
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