Ein NATO-Vertrag, starke Zahlen und US-Schwergewichte als Ankerinvestoren — VINCORION liefert wenige Wochen nach dem Börsengang eine bemerkenswerte Kombination. Das frisch gelistete Rüstungsunternehmen muss jetzt zeigen, dass die Wachstumsstory mehr ist als Timing.
Solide Basis, starkes Momentum
Das Geschäftsjahr 2025 war kein Zufall. VINCORION steigerte den Umsatz um 18 Prozent auf 240,3 Millionen Euro. Das EBIT kletterte um 64 Prozent auf 33,7 Millionen Euro, der Nettogewinn verdoppelte sich auf 19,4 Millionen Euro. Der Auftragsbestand liegt bei 1,1 Milliarden Euro — ein Polster, das Planungssicherheit gibt.
Besonders stabil: 55 Prozent der Erlöse kommen aus dem Aftermarket-Geschäft mit Wartung und Ersatzteilen. Das sind margenstarke, wiederkehrende Einnahmen. Kein Wunder, dass Fidelity, Invesco und T. Rowe Price beim IPO am 20. März 2026 eingestiegen sind. Invesco und T. Rowe Price halten zwischen 3,5 und 4,7 Prozent und steuerten gemeinsam rund 105 Millionen Euro zum Börsengang bei.
NATO-Auftrag stärkt die Prognose
Die NATO-Beschaffungsagentur NSPA hat VINCORION einen Rahmenvertrag zur Modernisierung der Stromversorgungssysteme des PATRIOT-Flugabwehrsystems erteilt. Volumen: 60 Millionen Euro, Laufzeit 2025 bis 2030. Abnehmer sind Deutschland, die Niederlande, Schweden, Rumänien und Polen.
Der Auftrag passt zur Prognose des Managements: Für 2026 peilt VINCORION 280 bis 320 Millionen Euro Umsatz an. Der adressierbare Markt liegt bei rund 12 Milliarden Euro und soll bis 2030 jährlich um etwa 8 Prozent wachsen. Das SENTINEL-Programm, EU-finanziert, stemmt das Unternehmen komplett aus eigener Kasse.
Bewertung und der nächste Prüfstein
Günstig ist die Aktie nicht. Das KGV auf Basis der 2025er-Zahlen liegt bei 46, der Umsatz wird mit dem 3,75-Fachen bewertet. Im Sektorvergleich relativiert sich das: HENSOLDT kommt auf ein KGV von 95, RENK auf 53, Rheinmetall auf über 100.
Kurzfristig lohnt ein Blick auf die Aktionärsstruktur. Die Greenshoe-Optionen von Mehrheitsaktionär STAR Capital laufen am 23. April aus. Fällt der Stimmrechtsanteil dauerhaft unter 50 Prozent, steigt der Streubesitz — was größere institutionelle Käufer anziehen könnte, aber auch Verkaufsdruck nicht ausschließt. Die direkte Beteiligung von 47,5 Prozent unterliegt einer Lock-up-Frist bis Herbst 2026, eine größere Veräußerung ist also vorerst kein Thema.
Der erste Quartalsbericht wird zeigen, ob steigende Verteidigungsbudgets in Europa tatsächlich in neue Aufträge für VINCORION münden — das ist der konkrete Test für die Wachstumsstory.
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