Das rasant wachsende Geschäft mit Künstlicher Intelligenz hat sich zum dominierenden Risikofaktor für das weltweite Finanzsystem entwickelt. In ihrem aktuellen Finanzstabilitätsbericht warnt die Federal Reserve vor den Gefahren eines beispiellosen Investitions- und Schuldenbooms im Technologiesektor. Sollten die hoch gesteckten Gewinnerwartungen an die Technologie enttäuscht werden, droht ein spürbarer Rückschlag für die Kredit- und Aktienmärkte.
Warnung vor zirkulären Finanzierungsmodellen
Die Stimmung unter den Marktteilnehmern hat sich innerhalb weniger Monate gedreht. Bei der Notenbank-Umfrage nannten 87 Prozent der befragten Kontakte die Branche als maßgebliches Risiko für das System. Bei der vorherigen Erhebung im Mai lag dieser Anteil noch bei 50 Prozent.
Die Furcht vor einer abrupten Trendwende wächst. Mehr als die Hälfte der Befragten befürchtet mittlerweile Kursverluste bei Risikoanlagen. Marktbeobachter ziehen bereits Vergleiche zum Ausbau der Telekommunikationsnetze Ende der Neunzigerjahre.
Der Treiber hinter den Sorgen ist der gewaltige Kapitalbedarf für neue Rechenzentren. Die damit verknüpfte Schuldenaufnahme erreichte zuletzt 680 Milliarden Dollar. Das entspricht einer Verfünffachung gegenüber dem Niveau des gesamten Jahres 2023.
Versteckte Risiken abseits der Bilanzen
Mittlerweile entfällt fast ein Drittel aller Neuemissionen von erstklassigen Industrieanleihen auf die IT-Infrastruktur. Vor drei Jahren lag dieser Anteil noch unter 6 Prozent. Zusammen mit Bürgschaften und künftigen Leasingverträgen könnte das Gesamtvolumen sogar 3 Billionen Dollar übersteigen.
Große Plattformkonzerne stützen die Finanzierung kleinerer Partnerfirmen häufig über langfristige Abnahmeverträge und Garantien. Solche zirkulären Strukturen federn Verluste im Ernstfall zunächst ab. Sie bergen jedoch die Gefahr, dass die tatsächlichen Verpflichtungen der führenden Tech-Schwergewichte weit über die in den Bilanzen ausgewiesenen Schulden hinausgehen.
Zusätzliche Unruhe bringt der Führungswechsel beim Chiphersteller Nvidia, wo Firmenchef Jensen Huang seinen Posten geräumt hat. Fed-Vizepräsident Philip Jefferson warnte zudem davor, dass der fortlaufende Ausbau der Systeme die Kreditkosten in der Gesamtwirtschaft antreiben könnte, falls Unternehmen ihre Ausgaben für Produktivitätsgewinne dauerhaft steigern müssen.
Ein unerwarteter Gewinneinbruch im Sektor würde nicht nur die Bewertungen an den Börsen drücken, sondern auch die Kreditvergabe verteuern und Investitionen bremsen. Durch die historisch hohe Verschuldung großer Hedgefonds träfe eine solche Korrektur die Kapitalmärkte an einer verwundbaren Stelle.
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