SAP-Aktie: Hält die Kursrally bis zum Herbst?

Ausgangslage: Vom Jahrestief zur Erholungsrally

Noch am 23. Juli markierte die SAP-Aktie mit 127,52 Euro ihr 52-Wochen-Tief. Wenige Stunden später veröffentlichte der Konzern seine Zahlen für das zweite Quartal 2026 – und der Kurs drehte. Binnen sieben Handelstagen kletterte das Papier um 25,75 Prozent, am Mittwoch schloss es bei 162,22 Euro. Diese Gegenbewegung ist kein Zufall, sondern die Reaktion auf einen Quartalsbericht, der die Wachstumsstory von SAP untermauert: Der Cloud-Auftragsbestand legte um 27 Prozent auf 22,9 Milliarden Euro zu, währungsbereinigt um 26 Prozent. Die Clouderlöse stiegen um 22 Prozent auf 6,28 Milliarden Euro, der Gesamtumsatz wuchs um 9 Prozent auf 9,88 Milliarden Euro. Das IFRS-Ergebnis je Aktie kletterte von 1,46 auf 1,89 Euro.

Warum das gerade jetzt zählt: SAP hat parallel zwei Übernahmen abgeschlossen. Die KI-Spezialisten Dremio und Prior Labs gehören seit dem 17. Juli fest zum Konzern. Gleichzeitig passte das Management die Prognose für das bereinigte Non-IFRS-Betriebsergebnis 2026 leicht nach unten an, auf eine Spanne von 11,8 bis 12,2 Milliarden Euro statt zuvor 11,9 bis 12,3 Milliarden Euro – laut Unternehmensangaben eine Folge von Verwässerungseffekten durch genau diese Zukäufe. Anleger stehen damit vor der Frage, ob die operative Dynamik die Integrationskosten der KI-Offensive überkompensiert.

Die entscheidende Frage: Trägt der Auftragsbestand die Marge?

Der Knackpunkt für die kommenden Monate ist nicht das Umsatzwachstum an sich, sondern ob der stark gestiegene Cloud-Auftragsbestand tatsächlich in profitables Wachstum übersetzt wird, ohne dass die Integration von Dremio und Prior Labs die Marge weiter belastet. Die leichte Prognosekorrektur zeigt, dass SAP diesen Zielkonflikt selbst einräumt. Ob die Akquisitionen mittelfristig als Wachstumstreiber oder als Margenbremse wirken, dürfte den Verlauf der Aktie bis zu den nächsten Quartalszahlen maßgeblich bestimmen.

Bullisches Szenario

Für eine Fortsetzung der Erholung spricht zunächst die Breite der Wachstumszahlen: Ein Auftragsbestand, der deutlich schneller wächst als der Gesamtumsatz, deutet auf anhaltenden Rückenwind für die kommenden Quartale hin. Jefferies stufte die Aktie am 28. Juli von „Hold“ auf „Buy“ hoch und nannte ein Kursziel von 210 Euro. Auch Goldman Sachs bestätigte am 27. Juli die Einstufung „Buy“, senkte das Kursziel zwar von 225 auf 215 Euro, sieht aber weiterhin deutliches Potenzial oberhalb des aktuellen Kursniveaus. Zusätzliches Vertrauen signalisierte Vorstandschef Christian Klein, der in der vergangenen Woche SAP-Aktien im Gesamtwert von 325.218,90 Euro über den freien Markt erwarb. Auch die frisch gestartete Innovationspartnerschaft mit Signal Iduna im Bereich Künstliche Intelligenz passt in dieses Bild: SAP positioniert sich sichtbar breiter im KI-Geschäft, gestützt durch die neu integrierten Kompetenzen aus den beiden Übernahmen.

Bärisches Szenario und Risiko

Die Gegenposition ist ebenso datiert wie ernst zu nehmen. Die DZ Bank senkte am 24. Juli ihr Kursziel von 130 auf 120 Euro und bestätigte die Einstufung „Sell“ – ein Niveau, das weit unter dem aktuellen Kurs liegt. Evercore ISI reduzierte am selben Tag das Kursziel von 175 auf 160 Euro bei einer neutralen Einstufung „In-Line“. JPMorgan bestätigte am 27. Juli seine „Neutral“-Position mit einem unveränderten Kursziel von 175 Euro, während Barclays sein Kursziel für die in Dollar notierten SAP-Papiere von 255 auf 242 Dollar kappte, die Einstufung „Overweight“ aber beibehielt. Diese Spannbreite zeigt: Ein Teil der Analystenschaft bezweifelt, dass die aktuelle Kursrally fundamental gerechtfertigt ist. Untermauert wird diese Skepsis durch die Charttechnik – trotz der jüngsten Sprünge notiert die Aktie noch 7,55 Prozent unter ihrem 200-Tage-Durchschnitt, dem langfristigen Trendindikator. Zusätzlich signalisiert eine annualisierte 30-Tage-Volatilität von rund 48 Prozent, dass die Bewegung nervös und keineswegs linear verläuft.

Ausblick

Solange der Cloud-Auftragsbestand seinen Wachstumskurs hält und die Non-IFRS-Prognose innerhalb der bestätigten Spanne von 11,8 bis 12,2 Milliarden Euro bleibt, dürfte das bullische Lager um Jefferies und Goldman Sachs den Ton angeben – mit Kurszielen von 210 beziehungsweise 215 Euro als nächste Marken oberhalb des aktuellen Niveaus. Kippt dagegen die Integration der KI-Zukäufe stärker auf die Marge, als bislang kommuniziert, dürfte die skeptische Sicht von DZ Bank und Evercore ISI an Gewicht gewinnen – zumal die Aktie technisch erst einen Teil des Rückstands zum langfristigen Durchschnitt aufgeholt hat. Der nächste konkrete Prüfstein folgt am 21. Oktober, wenn SAP seine Zahlen für das dritte Quartal 2026 vorlegt und zeigen muss, ob der aktuelle Schwung Bestand hat.