Die Diskrepanz könnte kaum größer sein. Erst kürzlich feierte SAP auf der Kundenkonferenz Sapphire die radikale Neuausrichtung zur „Autonomous Enterprise“. KI-Agenten wie Joule sollen künftig selbstständig Prozesse steuern – von der Finanzbuchhaltung bis zur Lieferkette. Am Mittwoch kassiert der Markt diese Vision mit einem Kursrutsch von 5,11 Prozent auf 156,20 Euro.
Der Markt zweifelt an der Transformation
Das Minus ist kein Ausrutscher. Der Abstand zum 52-Wochen-Hoch von 271,60 Euro beträgt inzwischen gut 42 Prozent. Seit Jahresbeginn verliert die Aktie knapp 23 Prozent. Auch der 200-Tage-Durchschnitt von 190,32 Euro bleibt deutlich unterboten – der übergeordnete Trend zeigt klar nach unten.
Die Wende zur „Autonomous Suite“ ist teuer. SAP muss Milliarden in die eigene KI-Infrastruktur stecken, gleichzeitig droht das neue Geschäftsmodell das alte zu kannibalisieren. Anleger fordern keine Konzepte mehr, sondern belastbare Margen aus dem Cloud-Geschäft.
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Wettbewerb durch reine KI-Spieler
Hinzu kommt ein strukturelles Problem. Mit dem erwarteten Börsengang des KI-Spezialisten Anthropic wächst die Sorge vor einer Umschichtung. Investoren könnten ihr Kapital von etablierten SaaS-Plattformen abziehen und in reine KI-Unternehmen verlagern.
SAP kämpft an zwei Fronten. Einerseits braucht es die technologische Schlagkraft, um gegen Microsoft oder Nvidia zu bestehen. Andererseits könnten KI-Agenten klassische ERP-Strukturen künftig umgehen. Die Walldorfer Strategie des „Clean Core“ setzt auf radikale Vereinfachung – ein steiniger und teurer Weg.
Noch ist SAP mit einer Marktkapitalisierung von knapp 198 Milliarden Euro das Schwergewicht im DAX. Aber die Bewertung bleibt fragil, solange der Markt fürchtet, dass die Transformation schneller Altgeschäft zerstört als neues Wachstum entsteht.
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