Pharma-Woche: Ocugen jubelt, Novartis stolpert dreifach

Ein Pharmakonzern kassiert binnen weniger Tage bereits die zweite schwere Studien-Enttäuschung, während ein kleiner Gentherapie-Spezialist zeitgleich einen handfesten Etappensieg feiert. Novartis und Ocugen liefern diese Woche ein Lehrstück darüber, wie unterschiedlich sich Biotech-Schicksale entwickeln können. Dazwischen kämpft Novo Nordisk mit Analysten-Skepsis, BioNTech verdaut ein gescheitertes Krebsprogramm, und Evotec versucht, schrumpfende Umsätze mit einem wachsenden Partnernetzwerk zu kompensieren.

Zwischen GLP-1-Boom und Rückschlägen: Der Sektor im Überblick

Der Gesundheitssektor bleibt gespalten. Auf der einen Seite stehen Large Caps wie Novartis und Novo Nordisk, die trotz kräftiger Mittelzuflüsse zunehmend unter Beobachtung stehen, wenn späte Studienphasen enttäuschen. Auf der anderen Seite bewegen sich kleinere, klinisch getriebene Namen wie Ocugen und Evotec, deren Bewertung fast vollständig an einzelnen Studienergebnissen und Kooperationsmeldungen hängt. BioNTech pendelt dazwischen: Der Umbau vom Corona-Impfstoff-Cashgenerator zum onkologisch fokussierten Biotech-Unternehmen sorgt weiterhin für Nervosität, weil jede Pipeline-Nachricht überproportional auf die Stimmung durchschlägt.

Novo Nordisk: Rückkäufe laufen, Analysten bleiben gespalten

Die Aktie notiert aktuell bei 38,45 Euro und hat allein in den vergangenen sieben Handelstagen fast fünf Prozent verloren. Seit Jahresbeginn steht ein Minus von 13 Prozent zu Buche, zum 52-Wochen-Hoch von 54,86 Euro klafft mittlerweile eine Lücke von 30 Prozent. Der RSI von 40 signalisiert, dass die Aktie technisch angeschlagen, aber noch nicht überverkauft ist.

Operativ läuft das Rückkaufprogramm unbeirrt weiter, zuletzt wurden erneut B-Aktien im dreistelligen Millionenbereich zurückgekauft. Klinisch zeigt sich ein zwiespältiges Bild: Die ZEUS-Studie zu Ziltivekimab verfehlte ihren primären Endpunkt, zwei weitere Ziltivekimab-Studien wurden gestoppt. Positiver fiel die STEP-Young-Studie aus, in der wöchentliches Semaglutid bei Kindern zwischen sechs und unter zwölf Jahren den BMI stärker senkte als Placebo – dennoch gab die Aktie trotz dieses Erfolgs nach.

Auf Analystenseite überwiegt Skepsis. Deutsche Bank stufte die Aktie auf Sell zurück und bekräftigte diese Einschätzung zuletzt erneut, während J.P. Morgan und Barclays jeweils bei Hold verharren. Die Geschäftszahlen selbst überraschten positiv: Der Gewinn je Aktie übertraf die Erwartungen deutlich, ebenso der Umsatz dank starker GLP-1-Nachfrage. Die Bruttomarge sank jedoch spürbar, weil Preisdruck und höhere Produktionskosten belasten – die Jahresprognose für das operative Ergebnis wurde entsprechend nach unten angepasst.

BioNTech: Onkologie-Rückschlag drückt auf Stimmung

BioNTech notiert bei 83,85 Euro, nach einem Rücksetzer von 6,5 Prozent binnen einer Woche. Seit Jahresbeginn steht die Aktie mit gut drei Prozent im Plus, zum 52-Wochen-Hoch von 105,80 Euro fehlen aber gut 21 Prozent. Der RSI liegt bei 43,5 – kein klares Signal in die eine oder andere Richtung.

Der Kursdruck hat einen konkreten Auslöser: BioNTech und Genentech, die Krebsforschungssparte von Roche, beendeten eine Phase-2-Studie zu Autogene Cevumeran bei operiertem Darmkrebs vorzeitig, nachdem die Wirksamkeitsschwelle nicht erreicht wurde. Die Aktie brach daraufhin zeitweise um bis zu zehn Prozent ein. BMO Capital bezeichnete den Studienabbruch als klaren Rückschlag und stufte die Aktie von Outperform auf Market Perform zurück, das Kursziel sank auf 105 von zuvor 128 US-Dollar. Als Begründung nannte das Haus eine schneller als erwartete Erosion des Comirnaty-Geschäfts sowie fehlende Absicherungsdaten für den Kandidaten Pumitamig bis 2028.

Morgan Stanley bewertet die Lage moderater und beließ das Overweight-Rating, verweist aber darauf, dass eine Pipeline-Option weggefallen sei. Die nächste wichtige Weichenstellung dürften Daten von Moderna und Merck zum Nierenzellkarzinom liefern, erwartet für die zweite Jahreshälfte 2026 oder 2027. Parallel senkte BioNTech die Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf 1,6 bis 1,9 Milliarden Euro von zuvor 2,0 bis 2,3 Milliarden Euro. Trotz der Turbulenzen bleibt die Analystenmehrheit konstruktiv: Von 20 beobachtenden Häusern stufen 15 die Aktie als Kauf ein, vier auf Halten, nur eines rät zum Verkauf. Richtung Oktober rückt der ESMO-Kongress in den Fokus, bei dem sowohl BioNTech als auch Moderna Studiendaten präsentieren dürften – ergänzt um eine Zwischenanalyse zum Kopf-Hals-Tumor-Programm BNT113.

Evotec: Partnerschaften wachsen, Kerngeschäft schrumpft

Bei Evotec zeigt sich die Kluft zwischen operativem Fortschritt und Kursentwicklung besonders deutlich. Die Aktie notiert bei 3,17 Euro, seit Jahresbeginn hat sie 42 Prozent verloren, auf Zwölfmonatssicht sogar 45 Prozent. Zum 200-Tage-Durchschnitt von 4,91 Euro beträgt der Abstand 35 Prozent, der RSI von 34,3 deutet auf anhaltenden Verkaufsdruck hin.

Auf der Geschäftsseite meldet das Unternehmen dennoch eine Serie neuer Kooperationen. Anfang September kam eine Immuntherapie-Partnerschaft mit Plectonic Biotech hinzu, im August eine Forschungskooperation mit Odyssey Therapeutics, im Juli wählte Niagen Bioscience Evotec für die Weiterentwicklung eines Wirkstoffkandidaten aus. Die laufende strategische Zusammenarbeit mit Almirall zu entzündlichen Hauterkrankungen läuft parallel weiter.

Finanziell bleibt die Lage angespannt. Für das Gesamtjahr rechnet das Management mit einem Konzernumsatz im Bereich von rund 700 bis 780 Millionen Euro. Im ersten Quartal weitete sich der Verlust je Aktie deutlich aus, während der Umsatz gegenüber dem Vorjahresquartal zweistellig zurückging. Die Analystenmeinungen gehen auseinander: H.C. Wainwright und RBC Capital bekräftigten ihre Kaufempfehlungen, Deutsche Bank senkte das Kursziel auf 3,50 Euro von zuvor 4,50 Euro, und Berenberg stufte die Aktie von Kaufen auf Halten zurück. Die Marktkapitalisierung liegt inzwischen bei rund 561 Millionen Euro – ein Bruchteil dessen, was das Unternehmen noch vor Jahren wert war.

Ocugen: Phase-3-Dosierung als Wendepunkt für die Gentherapie-Pipeline

Ocugen hat den klarsten positiven Meilenstein des Sektors geliefert – der Kurs reagiert darauf paradoxerweise mit einem heftigen Einbruch. Die Aktie fiel im Tagesverlauf um 18 Prozent auf 0,952 Euro, binnen sieben Tagen büßte sie 17 Prozent ein. Seit Jahresbeginn steht ein Minus von 24 Prozent, während der 52-Wochen-Vergleich mit einem Plus von 8,7 Prozent ausnahmsweise positiv ausfällt. Der RSI von 32,5 signalisiert eine überverkaufte Situation.

Fundamental sieht das Bild deutlich freundlicher aus. Der erste Patient wurde im Rahmen der globalen Phase-3-Zulassungsstudie zu OCU410 dosiert, einer erstklassigen Modifikator-Gentherapie gegen geografische Atrophie bei trockener altersbedingter Makuladegeneration. Anders als zugelassene Komplement-Inhibitoren, die wiederholte Injektionen in den Glaskörper erfordern, soll OCU410 als einmalige subretinale Gentherapie mehrere Krankheitswege gleichzeitig adressieren.

Die Dosierung folgt auf eine Serie regulatorischer Erfolge. Ende Juli erhielt der Kandidat von der FDA den RMAT-Status, basierend auf Phase-2-Daten mit klinisch bedeutsamer Wirksamkeit und günstigem Sicherheitsprofil. Chief Medical Officer Mohamed Genead bezeichnete die Dosierung nur wenige Wochen nach der RMAT-Vergabe als definierenden Moment für das Programm. Die Phase-2-Daten selbst zeigten eine statistisch signifikante Reduktion des Läsionswachstums um 31 Prozent bei der optimalen Dosis – etwa doppelt so stark wie bei zugelassenen Vergleichspräparaten. Finanziell verschafft eine Kassenreichweite bis 2028 dem Unternehmen Spielraum, um sowohl OCU410 als auch OCU410ST bis 2027 zur Zulassung zu bringen. Parallel ist die Rekrutierung für die Phase-3-Studie zu OCU400 bei Retinitis pigmentosa mit 140 Patienten bereits abgeschlossen.

Novartis: Zweiter Rückschlag binnen einer Woche testet Geduld der Anleger

Novartis notiert bei 118,24 Euro, nach einem Rückgang von 15 Prozent innerhalb von sieben Handelstagen. Seit Jahresbeginn steht die Aktie nahezu unverändert da, der RSI von 29,3 zeigt jedoch eine deutlich überverkaufte Lage an. Zum 50-Tage-Durchschnitt von 134,47 Euro beträgt der Abstand zwölf Prozent.

Auslöser war eine Serie von Studienenttäuschungen binnen kürzester Zeit. Der Kandidat Pelacarsen verfehlte in der Lp(a)HORIZON-Studie den primären Endpunkt, wenige Tage später scheiterte auch Del-Desiran in der HARBOR-Studie zur myotonen Dystrophie Typ 1. Die Pelacarsen-Nachricht löste eine unmittelbare Kursreaktion aus, mit Ausstrahleffekten auf Partner Ionis Pharmaceuticals sowie auf Amgen, dessen Aktie im nachbörslichen Handel ebenfalls unter Druck geriet.

Die Analystenreaktionen fielen uneinheitlich aus. Citi sieht durch den Rückschlag steigende Chancen für Crispr, während UBS die Nachricht als „nicht gerade förderlich“ für Amgen einstufte und BofA nur ein geringes einstelliges Kursrisiko für Novartis selbst sieht. Nicht alle Häuser wurden skeptischer: Ein Analyst bekräftigte seine Kaufempfehlung und hob das Kursziel auf 150 Schweizer Franken an, mit Verweis auf die insgesamt robuste Pipeline-Substanz. Auch Citi bestätigte Buy, während Barclays und Jefferies bei Hold blieben. Strukturell bleibt der Konzern mit starken Positionen in Onkologie, Immunologie, Neurowissenschaften sowie Herz-Kreislauf- und Nierenerkrankungen breit aufgestellt – bei einer Marktkapitalisierung von rund 234 Milliarden Schweizer Franken, einem Gewinn je Aktie von 6,61 und einer Dividendenrendite von drei Prozent. Die nächsten Quartalszahlen stehen am 27. Oktober an.

Sektordynamik: Fünf Profile, fünf Risikograde

• Novartis & Novo Nordisk: Große, diversifizierte Portfolios federn einzelne Studienmisserfolge ab, Rückkäufe und Cashflow bleiben intakt.
• BioNTech: Solide Kassenlage, aber jeder Onkologie-Rückschlag wiegt schwer, solange kein zugelassenes Krebsmedikament existiert.
• Evotec: Wachsendes Partnernetzwerk trifft auf schrumpfendes Kerngeschäft – Deal-Flow muss die Lücke schließen.
• Ocugen: Reine Story-Aktie, deren Bewertung fast vollständig von klinischer und regulatorischer Execution abhängt.

Ausblick: Diese Termine entscheiden über die nächste Phase

Die kommenden Wochen liefern mehrere Weichenstellungen. BioNTech steuert auf den ESMO-Kongress im Oktober zu, ergänzt um Kopf-Hals-Tumor-Daten aus dem BNT113-Programm. Ocugen muss die Rekrutierung seiner Phase-3-Studie ArMaDa3 vorantreiben, während OCU410ST und OCU400 parallel Richtung Zulassung 2027 laufen. Novartis steht vor der Frage, ob die breitere Onkologie- und Immunologie-Pipeline die jüngste Serie an Phase-3-Rückschlägen ausgleichen kann, während bei Novo Nordisk das laufende Rückkaufprogramm und die Ausweitung der GLP-1-Pille in neue Märkte im Fokus bleiben. Evotec muss zeigen, dass sich die wachsende Zahl an Kooperationen tatsächlich in stabilisiertem Umsatzwachstum niederschlägt – nur so lässt sich das verlorene Anlegervertrauen nach dem massiven Kursverfall zurückgewinnen.