Der Marktstart der oralen Semaglutid-Tablette in Deutschland ist mit einem Achselzucken quittiert worden – zumindest wenn man auf den Aktienkurs blickt. Für mich ist das ein Fehler der Investoren, denn diese Markteinführung zeigt eher als jede Kennzahl, wohin die Reise bei Novo Nordisk in den kommenden Jahren geht.
Ein Pillenmarkt öffnet sich
Novo Nordisk hat die Wegovy-Tablette in Deutschland eingeführt und folgt damit auf regulatorische Schritte in Großchina. Das ist kein Nebenschauplatz: Deutschland ist Europas größter Pharmamarkt, und eine Tablette senkt die Einstiegshürde für Patienten, die sich vor Spritzen scheuen, erheblich.
Parallel dazu haben chinesische Behörden den Zulassungsantrag für die Wegovy-Pille angenommen – ein Markt mit enormem Diabetes- und Adipositas-Patientenpotenzial.
Die Tablette ist damit bereits in den USA, Großbritannien, der EU, den Vereinigten Arabischen Emiraten, Bahrain und nun auch in Deutschland zugelassen, während China die Prüfung aufgenommen hat. Wer glaubt, Novo Nordisk sei allein von Spritzen abhängig, verkennt diese strategische Diversifizierung des Verabreichungswegs.
Dass der Kurs darauf kaum reagiert, liegt an der Gemengelage der vergangenen Wochen. Erst hatte Deutsche Bank Ende August das Rating auf Verkaufen gesenkt, das Kursziel auf 265 dänische Kronen gekappt und dabei auf schwächere Wachstumsaussichten für 2027, Pipeline-Rückschläge – allen voran das Scheitern des Herzmedikaments Ziltivekimab in der Spätphase – sowie das Patentklippen-Risiko in der zweiten Dekadenhälfte verwiesen.
Diese Einschätzung ist mittlerweile über eine Woche alt und sollte nicht als aktuelle Stimmungslage missverstanden werden, aber sie hat das Sentiment spürbar geprägt.
Warum die Skepsis zu kurz greift
Unterm Strich überzeugt mich diese Verkaufsargumentation nicht vollständig. Das Unternehmen selbst hat die Prognose für das Gesamtjahr 2026 zuletzt angehoben: Das adjustierte Umsatz- und Betriebsgewinnwachstum wird nun mit 0 bis -6 Prozent bei konstanten Wechselkursen erwartet, eine deutliche Verbesserung gegenüber der vorherigen Spanne von -4 bis -12 Prozent.
Im zweiten Quartal 2026 legte der adjustierte Umsatz um 7 Prozent bei konstanten Wechselkursen zu, der adjustierte Betriebsgewinn sogar um 11 Prozent. Das sind keine Zahlen eines Konzerns im freien Fall, sondern eines Unternehmens, das sich stabilisiert.
Hinzu kommt das Kapitalrückführungsprogramm über 15 Milliarden dänische Kronen, das seit Wochen läuft und dem Management-Vertrauen in die eigene Bewertung signalisiert. Dass der Kurs seit dem jüngsten Rückkaufschub bereits deutlich zugelegt hat, spricht dafür, dass der Markt diese Botschaft langsam verinnerlicht.
Auf der anderen Seite darf man die Risiken nicht kleinreden. Die Rechtsstreitigkeiten rund um GLP-1-Präparate wachsen: Im Ozempic-Sammelverfahren sind mittlerweile 3.928 Fälle anhängig, die Vorwürfe reichen von unzureichenden Warnhinweisen zu Sehverlust bis zu Magen-Darm-Komplikationen.
Im parallelen Wegovy-Verfahren sind es rund 3.848 konsolidierte Klagen, mit einem Zuwachs von etwa 85 Fällen seit der letzten Zählung. Diese Klagewelle wird Novo Nordisk noch Jahre begleiten und ist ein legitimer Belastungsfaktor, den auch die geplante Kapitalmarkttag-Präsentation am 21. September in London adressieren muss.
Mein Fazit
Für mich überwiegen aktuell die strategischen Fortschritte die kurzfristigen Belastungen. Die Pillen-Expansion nach Deutschland und die Antragstellung in China erweitern die adressierbare Patientenbasis erheblich, während die angehobene Jahresprognose zeigt, dass das operative Geschäft robuster ist, als es die pessimistischste Analystenstimme vermuten lässt.
Die Rechtsrisiken bleiben ein Damoklesschwert, das die Bewertung dauerhaft drücken dürfte – aber sie rechtfertigen aus meiner Sicht nicht die komplette Ausblendung der operativen Fortschritte.
Der Kapitalmarkttag Ende September dürfte zeigen, ob das Management diese Erzählung überzeugend verpacken kann. Die Quartalszahlen zu den ersten drei Quartalen 2026, die für den 4. November angekündigt sind, werden der nächste echte Prüfstein.
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