Nel ASA startet in eine entscheidende Woche. Das norwegische Wasserstoffunternehmen hat gerade seinen Quartalsbericht vorgelegt — und die Zahlen erzählen eine Geschichte voller Widersprüche.
Quartalszahlen: EBITDA besser, Auftragseingang eingebrochen
Der Umsatz lag im ersten Quartal 2026 bei 148 Millionen Norwegischen Kronen — ein Rückgang von fünf Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal. Das EBITDA verbesserte sich um 15 Millionen Kronen auf minus 100 Millionen Kronen. Verlustreich, aber weniger als zuvor.
Der auffälligste Wert ist der Auftragseingang. Er brach um 73 Prozent auf 85 Millionen Kronen ein. Der Auftragsbestand sank auf 1,113 Milliarden Kronen — ein Minus von 24 Prozent gegenüber Q1 2025.
Die beiden Sparten entwickelten sich gegensätzlich. Das Alkaline-Segment steigerte den Umsatz um sechs Prozent und verbesserte das EBITDA um 35 Millionen Kronen. Das PEM-Segment hingegen verlor 14 Prozent beim Umsatz. Aktivität gab es dort fast nur im Kleinformat — sogenannte kW-Elektrolyseure.
Der 6. Mai als Wendepunkt
Das Unternehmen plant für den 6. Mai den kommerziellen Launch einer neuen Technologieplattform: ein druckbasiertes alkalisches Elektrolysesystem. CEO Håkon Volldal bezeichnet es als „Quantensprung für Nel“. Management und mehrere Kunden befinden sich bereits in konkreten Gesprächen über Lieferungen.
Die Plattform soll die Investitionskosten um 40 bis 60 Prozent senken. Die Betriebskosten sollen um 10 bis 20 Prozent fallen. Die EU unterstützt das Projekt mit bis zu 135 Millionen Euro aus dem Innovationsfonds. Serienlieferungen sind ab 2027 geplant.
Der Launch ist der erste echte Test, ob Nel seinen strategischen Schwenk weg von der klassischen Atmosphärendruck-Technologie erfolgreich vollzieht.
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PEM-Pipeline und neue Märkte
Volldal räumte ein, dass Q1 „eher ruhig beim Auftragseingang“ war. Für das PEM-Segment zeigt er sich aber zuversichtlich: Ein Auftrag wurde bereits im zweiten Quartal unterzeichnet. Weitere sollen vor Mitte des Jahres folgen.
Ferner verwies der CEO auf wachsendes Interesse an dezentraler Energieversorgung und verteidigungsnahen Anwendungen. Wasserstoff als lokaler Energiespeicher könnte in diesem Kontext an Bedeutung gewinnen.
Die Kassenposition lag zum Quartalsende bei 1,443 Milliarden Kronen. Für Q2 erwartet Nel einen EU-Zuschuss von 11 Millionen Euro.
Kurs erholt, Struktur verändert
Die Nel-Aktie schloss am Freitag bei 0,22 Euro — ein Tagesplus von rund 6,5 Prozent. Seit Jahresbeginn hat das Papier rund 14,5 Prozent zugelegt und liegt damit deutlich über seinem 52-Wochen-Tief von 0,18 Euro.
Nel hat außerdem sein Vergütungssystem umgebaut. Das alte Aktienoptionsprogramm ohne Leistungsanforderungen weicht einem neuen Performance-Share-Unit-Modell mit klaren Kriterien und langfristiger Sperrfrist. Der CEO erhält künftig maximal 50 Prozent seines Grundgehalts in Aktieneinheiten, andere Führungskräfte maximal 30 Prozent.
Der nächste harte Datenpunkt kommt am 15. Juli mit den Q2-Zahlen. Bis dahin entscheidet der 6. Mai, ob der neue Elektrolyseur Bestellungen anzieht — oder ob der Auftragseingang weiter schwächelt.
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