Die Jahreszahlen von Nel ASA zeichnen ein Bild harter finanzieller Gegensätze. Ein scharfer Umsatzrückgang und ein Rekordverlust stehen einem massiven Anstieg der Auftragseingänge gegenüber. Doch wie gelingt dem Wasserstoffunternehmen angesichts dieser roten Zahlen die Wende? Ein genauerer Blick auf die Auftragsbücher und eine neue Technologieplattform liefert die Antworten.
Rote Zahlen und hohe Abschreibungen
Im Gesamtjahr 2025 schrumpfte der Umsatz um 31 Prozent auf 963 Millionen Norwegische Kronen (NOK). Das Management begründet diesen Rückgang primär mit unregelmäßigen Lieferplänen bei großen Elektrolyseur-Projekten. Diese hängen stark vom Baufortschritt auf der jeweiligen Kundenseite ab, was zu deutlichen Schwankungen in der Umsatzrealisierung führt.
Unter dem Strich verschlechterte sich die Situation deutlich. Der Nettoverlust weitete sich auf 1,265 Milliarden NOK aus, verglichen mit 244 Millionen NOK im Vorjahr. Hauptgrund dafür waren nicht liquiditätswirksame Abschreibungen in Höhe von insgesamt 799 Millionen NOK. Diese entfielen auf Produktionsanlagen sowie auf Firmenwerte und immaterielle Technologien.
Auftragsbücher füllen sich rasant
Dem schwachen operativen Geschäft steht eine bemerkenswerte Entwicklung in der Vertriebspipeline gegenüber. Im vierten Quartal verzeichnete das Unternehmen Neubestellungen im Wert von 686 Millionen NOK. Das entspricht einem starken Anstieg von 364 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum und markiert das historisch zweitbeste Quartalsergebnis von Nel. Zum Jahresende wuchs der Auftragsbestand damit auf über 1,3 Milliarden NOK an.
Treiber dieser Entwicklung waren mehrere strategische Großaufträge. So wählte Samsung Engineering & Construction Nel als bevorzugten globalen Wasserstoffpartner. Die PEM-Sparte sicherte sich zudem durch HYDS einen 40-Megawatt-Vertrag mit einem Volumen von über 50 Millionen US-Dollar. Während das PEM-Segment seinen operativen Verlust leicht verringern konnte, verbesserte sich das operative Ergebnis (EBITDA) im Alkaline-Bereich trotz sinkender Umsätze spürbar. Abgeschlossene Projekte und realisierte Entschädigungsansprüche stützten hier die Profitabilität.
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Strategischer Fokus auf die nächste Generation
Um die anhaltenden strukturellen Hürden im Wasserstoffmarkt wie hohe Produktionskosten zu überwinden, treibt Nel die Industrialisierung seiner neuen Elektrolyseur-Plattform am Standort Herøya voran. Die „Next Generation Pressurized Alkaline“-Technologie verspricht eine um 80 Prozent geringere Stellfläche sowie 40 bis 60 Prozent niedrigere Investitionskosten. Der Marktstart ist für das erste Halbjahr 2026 geplant, größere Lieferungen sollen ab 2027 anlaufen.
Finanziell ist das Unternehmen für diese Expansionsphase gerüstet. Trotz des jüngsten Rekordverlusts beliefen sich die Liquiditätsreserven zum Jahresende auf gut 1,6 Milliarden NOK. Der erste Ausbauschritt auf ein Gigawatt Kapazität wird rund 300 Millionen NOK kosten, wobei der EU-Innovationsfonds das Projekt mit bis zu 135 Millionen Euro unterstützt.
Die entscheidende Herausforderung für Nel besteht nun darin, den massiv angewachsenen Auftragsbestand zügig und effizient in verbuchte Umsätze umzuwandeln. Erste Indikationen, wie schnell diese Umsetzung voranschreitet, wird der Bericht zum ersten Quartal am 22. April 2026 liefern. Der jüngste Auftragsboom belegt jedoch eindeutig, dass der Markt echten Bedarf an emissionsfreien Wasserstoffkapazitäten hat.
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