Nebius Aktie: Meta-Kapazität ab 2027 stellt Nebius auf die Renditeprobe

Nach Gartners Warnung vor einem Schwund der Neocloud-Anbieter gehen die Analystenschätzungen zur Bewertung von Nebius weit auseinander. Wie viel hängt davon ab, ob neue Rechenkapazität rechtzeitig Erträge bringt? Diese Streitfrage geben wir Dieter Jaworski weiter.

Nebius (NL0009805522) — Schlusskurse 20.04.2026 bis 16.10.2026, Angaben in EUR. Stand: 16.10.2026.

Kapitalmarktexperten Redaktion: Sie schauen zuerst auf die Rendite der Investitionen. Gartner rechnet damit, dass mehr als 80 Prozent der Neocloud-Anbieter bis 2030 ihre Unabhängigkeit verlieren. Warum sollte Nebius diesem Risiko entkommen?

Dieter Jaworski: Das behaupte ich nicht. Gartner trifft einen wunden Punkt: Nachfrage nach Rechenleistung sagt noch wenig darüber, was nach Bau, Betrieb und Finanzierung übrig bleibt. Interessanter ist für mich die nächste Frage.

Selbst wenn Nebius zu den Anbietern gehört, die bleiben, können große Kunden einen guten Teil des wirtschaftlichen Vorteils für sich beanspruchen. Überleben allein bezahlt noch keine gute Rendite. Die Übernahme von Inferize soll die Auslastung der GPUs verbessern; ob das im großen Maßstab gelingt, ist offen.

Kapitalmarktexperten Redaktion: Sie sagen: „Überleben allein bezahlt noch keine gute Rendite.“ Unterschätzen Sie damit nicht, was ein Vertrag mit Meta für Nebius absichert?

Dieter Jaworski: Der Vertrag sichert Nachfrage ab, und das ist viel wert. Die dedizierte Kapazität für Meta soll allerdings erst ab Anfang 2027 bereitstehen. Bis sie geliefert und genutzt wird, steht dem Auftrag ein erheblicher Ausbau gegenüber. Meine Gewichtung ist deshalb klar: Der Vertrag senkt das Absatzrisiko. Ob Nebius an diesem Geschäft ausreichend verdient, muss der Betrieb der Anlagen erst zeigen.

Kapitalmarktexperten Redaktion: Welchen Wert setzen Sie für die Aktie an, wenn Sie den Ertrag aus den neuen Anlagen noch nicht für erwiesen halten?

Dieter Jaworski: Mein faires Niveau auf Sicht von zwölf Monaten liegt bei rund 317 Euro. Mit „fair“ meine ich den Wert, den ich bei gelingendem Ausbau wirtschaftlich für vertretbar halte, keinen bereits verdienten Anspruch.

Nebius entwickelt Server, Racks und Software selbst; darin steckt ein möglicher Kostenvorteil, den ich höher gewichte als die bloße Größe der Verträge. Die Schätzungen zu niedrigeren Gesamtkosten je GPU-Stunde – also einschließlich Hardware und Betrieb – sind ein gutes Argument. Sie ersetzen noch keinen Beleg für eine auskömmliche Rendite.

Kapitalmarktexperten Redaktion: Kann die Zusammenarbeit mit NVIDIA einen verspäteten Stromanschluss für eine neue Anlage ausgleichen?

Dieter Jaworski: Nein. Ohne Strom läuft die Anlage nicht, so gut die Zusammenarbeit auch sein mag. Eine Verzögerung beim Anschluss würde ich schwerer gewichten als die nächste Partnerschaftsmeldung.

Kapitalmarktexperten Redaktion: Angenommen, Inferize verbessert die Auslastung: Wann würden Sie Ihre Zurückhaltung aufgeben?

Dieter Jaworski: Eine höhere Auslastung wäre ein Fortschritt. Die Folgerung, damit sei schon gut verdient, ginge mir zu weit. Meine Zurückhaltung hängt daran, dass Nebius den Ausbau erst noch in Erträge nach Finanzierungskosten verwandeln muss. Gelingt das bei den neuen Anlagen verlässlich, kippt meine These. Bleibt dieser Nachweis aus, hilft auch eine volle Auftragsliste wenig.

Kapitalmarktexperten Redaktion: Die Kapazität für Meta soll ab Anfang 2027 bereitstehen. Reicht Ihnen dieser Termin für ein positives Gesamturteil über Nebius?

Dieter Jaworski: Für ein positives Urteil über das Geschäft ja, für eines über seine erwiesene Ertragskraft noch nicht. Nebius hat Nachfrage und eine ernstzunehmende technische Basis. Ich traue dem Unternehmen viel zu, gewichte aber den Weg vom Vertrag zur Rendite höher als die Vertragsgröße. Anfang 2027 wird aus dieser Unterscheidung eine überprüfbare Frage.