Der Rüstungskonzern KNDS bekommt vor dem geplanten Börsengang Rückenwind aus dem Geschäft, aber Gegenwind aus der Governance. Neue Technologiepartnerschaften liefern eine klare Wachstumsstory. Die geplante Staatsbeteiligung verengt zugleich den Streubesitz, während eine Bilanzprüfung den Zeitplan belastet.
Das macht den Fall spannend. KNDS steht operativ gut da, muss den Kapitalmarkt aber mit einem komplexen Paket überzeugen.
Deutschland sichert sich Einfluss
Am 21. Mai 2026 verständigte sich die Bundesregierung auf den Einstieg bei KNDS NV mit 40 Prozent. Der Kauf läuft über die staatliche Förderbank KfW. Der Preis soll dem IPO-Preis entsprechen, ein Aufschlag ist nicht vorgesehen.
Frankreich hält bereits einen gleich großen Anteil. Nach dem Börsengang wäre KNDS damit zu rund 80 Prozent in staatlicher Hand. Deutschland will seinen Anteil binnen zwei bis drei Jahren auf 30 Prozent senken.
Für den Markt hat das eine klare Folge: Der frei handelbare Anteil fällt klein aus. Nur etwa jede fünfte Aktie käme an die Börse. Bei einer erwarteten Bewertung von 18 bis 20 Milliarden Euro bleibt der handelbare Teil damit begrenzt.
EuroPuls erreicht nächste Stufe
Operativ treibt KNDS die Systemstrategie voran. Das Gemeinschaftsunternehmen EuroPULS GmbH mit Elbit Systems erreichte am 1. Juni 2026 eine neue operative Reifestufe. Beide Partner halten das Joint Venture im Verhältnis 50:50.
EuroPULS basiert auf Elbits bewährtem PULS-System. Es handelt sich um einen radgestützten Mehrfachraketenwerfer für gelenkte Raketen mit Reichweiten von bis zu 300 Kilometern. Für Europa soll das System lokal angepasst und produziert werden.
Deutschland hat über eine Regierungsvereinbarung zwischen den Niederlanden und Israel fünf EuroPULS-Werfer für eine erste Einsatzfähigkeit bestellt. Lieferung und Qualifikation sind für 2027 geplant. Damit bekommt das Projekt einen konkreten Ankerkunden.
KNDS baut parallel dazu die EuroTrophy-Allianz mit Rafael Advanced Defense Systems und General Dynamics European Land Systems aus. Das Joint Venture rüstet rund 200 Fahrzeuge mit dem aktiven Schutzsystem Trophy aus. Im Zentrum stehen Leopard-2A8-Kampfpanzer für Deutschland und Norwegen.
Das passt zur „One KNDS“-Strategie. Der Konzern will Plattformen, Munition, Sensoren und Schutzsysteme stärker bündeln. Statt Einzelprodukte zu verkaufen, rückt das integrierte Systempaket in den Vordergrund.
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Prüfer bremsen den Zeitplan
Der Börsenplan bleibt dennoch anfällig. PwC verweigert bislang die Freigabe des Abschlusses für 2025. Der Prüfer wartet auf den finalen Bericht der Kanzlei Freshfields zu einem Panzerdeal mit Katar aus dem Jahr 2013.
Der untersuchte Auftrag hat ein Volumen von 1,89 Milliarden Euro. Solange der Bericht nicht vorliegt, fehlt ein wichtiger Baustein für den IPO-Prozess. Das drückt auf den ohnehin engen Kalender.
Die Doppelnotierung in Frankfurt und Paris war ursprünglich für Juni oder Juli 2026 angepeilt. In Regierungskreisen gilt dieser Zeitplan inzwischen als „äußerst ambitioniert“. Falls sich die Verzögerung zieht, rückt September 2026 als Ersatzfenster näher.
Auftragsbestand stützt die Story
Finanziell liefert KNDS starke Argumente. Der Umsatz stieg zuletzt um 15,9 Prozent auf 4,4 Milliarden Euro. Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern erreichte 661 Millionen Euro.
Auch die Profitabilität zog an. Die EBIT-Marge verbesserte sich von 13,2 auf 15,0 Prozent. Für einen Rüstungskonzern mit großen Plattformprogrammen ist das ein wichtiger Punkt.
Noch stärker wirkt der Auftragsbestand. Er stieg auf 33,1 Milliarden Euro, nach 23,5 Milliarden Euro im Vorjahr. Die neuen Aufträge summierten sich auf 13,5 Milliarden Euro.
Damit reicht das Orderbuch für viele Jahre Produktion. Es spiegelt den massiven Nachholbedarf europäischer NATO-Staaten wider. Munition, Artillerie und gepanzerte Systeme bleiben politisch hoch priorisiert.
Die Bewertungserwartung hat sich trotzdem abgekühlt. Berater hatten früher bis zu 25 Milliarden Euro als Größenordnung gesehen. Inzwischen liegt die Spanne eher bei 18 bis 20 Milliarden Euro.
Für den IPO zählt nun Tempo. Gibt PwC die Bilanz nach dem Freshfields-Bericht frei, bleibt ein Sommerfenster möglich. Zieht sich die Prüfung bis in den Spätsommer, spricht vieles für September oder einen neu zugeschnittenen Börsenplan.
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