Kapitalerhöhungen und Short-Attacken: Wasserstoff-Aktien im Stresstest

Eine Short-Seller-Attacke, eine milliardenschwere Übernahme und eine Kapitalerhöhung, die halbe Jahresgewinne auslöscht – der Wasserstoff-Sektor liefert derzeit gleich mehrere Storys parallel. Während Bloom Energy und FuelCell Energy vom Rechenzentrums-Boom profitieren, kämpfen Nel ASA und Ceres Power mit der harten Realität ausbleibender Profitabilität. Ballard Power wiederum versucht sich gerade neu zu erfinden. Fünf Aktien, fünf Ausgangslagen – und ein gemeinsamer Nenner: die Kluft zwischen Wachstumsversprechen und Bilanzrealität wird für Anleger zum zentralen Prüfstein.

Nel ASA: Auftragswachstum kaschiert die roten Zahlen nicht

Der norwegische Elektrolyseur-Hersteller hat mit seinem jüngsten Quartalsbericht wenig Vertrauen zurückgewonnen. Die Kundenerlöse gingen im Jahresvergleich zweistellig zurück, das EBITDA blieb tief negativ – belastet auch durch eine Einigung mit dem japanischen Partner Iwatani. Der Auftragsbestand liegt bei umgerechnet gut einer Milliarde Norwegischer Kronen, die Kasse bei rund 1,3 Milliarden NOK.

Am Aktienmarkt zeigt sich die Skepsis deutlich. Der Titel schloss zuletzt bei 0,1968 Euro, ein Minus von 2,09 Prozent allein am Freitag. Auf Monatssicht steht ein Rückgang von 7,17 Prozent zu Buche, der RSI von 36,5 signalisiert eine überverkaufte, aber noch nicht stabilisierte Lage. Seit Jahresbeginn hält sich die Aktie mit einem Plus von 4,24 Prozent zwar knapp im positiven Bereich, doch auf Zwölfmonatssicht bleibt ein Minus von 14,06 Prozent.

Hoffnung setzt das Management auf die neue PA-Series, eine druckbeaufschlagte Alkaline-Plattform, die im Frühjahr vorgestellt wurde. Die Produktionslinie in Herøya soll bis Ende 2026 eine Kapazität von 500 Megawatt erreichen, ausbaufähig auf ein Gigawatt im Jahr darauf – gestützt durch EU-Fördermittel, die Nel durch Eigenmittel spiegelt. Analysten bleiben dennoch zurückhaltend: Sowohl Berenberg als auch Citi senkten zuletzt ihre Kursziele und bestätigten neutrale bis skeptische Einstufungen. Die Konsensempfehlung lautet weiterhin auf Verkaufen.

Bloom Energy: Short-Attacke trifft auf Rekordvolatilität

Kaum ein Wasserstoff-Wert polarisiert derzeit so stark wie Bloom Energy. Ein Short-Seller-Bericht stellte jüngst die Lieferkettenunabhängigkeit des Unternehmens infrage und warf eine starke Abhängigkeit von chinesischem Scandium auf. Bloom wies die Vorwürfe zurück und verwies auf eine diversifizierte, länderübergreifende Zulieferstruktur – die Verunsicherung an der Börse blieb dennoch spürbar.

Der Kurs brach allein am Freitag um 14,33 Prozent ein, auf Wochensicht steht ein Minus von 12,69 Prozent, auf Monatssicht sogar von 43,03 Prozent. Bemerkenswert: Trotz des Absturzes liegt die Aktie seit Jahresbeginn noch immer 118,25 Prozent im Plus, auf Zwölfmonatssicht sogar um 481,68 Prozent höher. Diese Diskrepanz zeigt, wie stark die Rally der vergangenen Monate gelaufen war – und wie schnell sie sich jetzt umkehrt.

Die Quartalszahlen stehen unmittelbar bevor. TD Cowen bleibt bei einer Halten-Einstufung und hält die Bewertung für fair, warnt aber vor möglichen Verzögerungen bei Großprojekten mit Oracle und American Electric Power. Truist sieht Bloom zwar strukturell gut positioniert, um von der KI-Stromnachfrage zu profitieren, mahnt aber, dass dem aktuellen Kursniveau kaum Spielraum für Enttäuschungen bleibt. Auf der bullischen Seite verweisen Beobachter auf die ausgebaute Partnerschaft mit Brookfield im Bereich KI-Infrastruktur als Beleg für institutionelles Vertrauen.

Ballard Power: GeoPura-Deal verschiebt das Geschäftsmodell

Während andere Wasserstoff-Werte um Profitabilität ringen, wagt Ballard Power einen strategischen Umbau. Mit der geplanten Übernahme von GeoPura, inklusive der hälftigen Beteiligung an HyMarnham Power, wandelt sich der bisherige Brennstoffzellen-Hersteller zu einem integrierten Anbieter von Wasserstoff-Energie. Die Finanzierung erfolgt über eine Mischung aus Barmitteln und neu ausgegebenen Ballard-Aktien, GeoPura-Gründer Andrew Cunningham soll künftig als Präsident fungieren. Der Abschluss der Transaktion wird für die zweite Jahreshälfte erwartet.

Der Markt reagierte bislang uneinheitlich. Die Aktie gab am Freitag um 4,80 Prozent nach und notiert bei 2,50 Euro, nachdem sie zuvor bereits deutlich von ihren Jahreshochs zurückgekommen war. Auf Monatssicht summiert sich der Rückgang auf 23,04 Prozent, während auf Wochenbasis mit einem Plus von 6,03 Prozent immerhin eine kurzfristige Gegenbewegung zu beobachten ist. Die Bilanz bleibt eine der Stärken des Unternehmens: eine solide Kassenposition bei vergleichsweise niedriger Verschuldung verschafft dem Management Spielraum für strategische Schritte wie die GeoPura-Übernahme.

Ceres Power: Kapitalerhöhung radiert Jahresgewinn

Kaum eine Aktie im Sektor hat eine so scharfe Kehrtwende hingelegt wie Ceres Power. Noch vor wenigen Monaten zählte der Titel zu den Überfliegern im FTSE 250, inzwischen hat sich das Bild gedreht. Der Auslöser war eine Kapitalerhöhung: Ceres Power platzierte neue Aktien zu 570 Pence und nahm damit umgerechnet gut 100 Millionen Pfund brutto ein – Mittel, die vor allem den Ausbau der kommerziellen Aktivitäten und die Bilanzstärkung finanzieren sollen.

Die Reaktion am Markt war deutlich: Der Kurs verlor auf Monatssicht 34,24 Prozent und schloss zuletzt bei 4,44 Euro, ein weiteres Minus von 5,00 Prozent allein am Freitag. Der RSI von 35,9 deutet auf eine überverkaufte Situation hin, ohne dass bislang eine klare Stabilisierung erkennbar wäre. Die Geschäftszahlen liefern zusätzlichen Zündstoff: Der Umsatz sank im vergangenen Geschäftsjahr um mehr als ein Drittel, während sich der operative Verlust gleichzeitig deutlich ausweitete. CEO Phil Caldwell verweist dennoch auf den wachsenden Strombedarf durch KI-Rechenzentren und die fortschreitende Elektrifizierung als zentrale Wachstumschance.

FuelCell Energy: Von der Verwässerungsangst zur Rechenzentrums-Rally

Kaum ein Titel im Sektor zeigt so extreme Ausschläge wie FuelCell Energy. Anfang Juli sorgte eine Kapitalerhöhung über 200 Millionen US-Dollar für einen deutlichen Kursrutsch im nachbörslichen Handel, kurz darauf drückte eine aufgestockte Folgeplatzierung über 225 Millionen US-Dollar, die am unteren Ende der Preisspanne erfolgte, den Kurs weiter.

Die Stimmung drehte jedoch rasch, als neue Geschäftsabschlüsse bekannt wurden – darunter eine strategische Vereinbarung zur Versorgung von Rechenzentren mit grundlastfähigem Strom sowie Finanzierungsunterstützung für Exporte nach Südkorea. Mehrere große Häuser reagierten mit Hochstufungen. Die Volatilität bleibt trotzdem hoch: Nach einem Wochenplus von 15,06 Prozent gab die Aktie am Freitag um 9,18 Prozent nach und schloss bei 18,60 Euro. Bemerkenswert ist der Blick auf die längere Frist – seit Jahresbeginn steht ein Plus von 166,93 Prozent zu Buche, auf Zwölfmonatssicht sogar von 287,42 Prozent.

Sektordynamik im Überblick

Die fünf Werte stehen für unterschiedliche Phasen desselben Zyklus:

• Cash-Burn-Lager: Nel ASA und Ceres Power kämpfen mit schrumpfenden Margen und frischem Kapitalbedarf, trotz technologischer Fortschritte.
• Transformation im Gange: Ballard Power positioniert sich über die GeoPura-Übernahme als integrierter Energie-Anbieter statt reiner Ausrüster.
• KI-Rechenzentrums-Profiteure: Bloom Energy und FuelCell Energy verzeichnen die stärksten Kursausschläge, angetrieben von Großaufträgen, aber begleitet von Verwässerung und Short-Seller-Attacken.
• Gemeinsamer Nenner: Auftragsbestände wachsen bei allen fünf Unternehmen schneller als die tatsächlich verbuchten Umsätze – ein Spannungsfeld, das Analysten und Leerverkäufer weiter genau beobachten.

Wasserstoff-Sektor vor der Belastungsprobe

Die kommenden Tage dürften richtungsweisend werden. Bloom Energy muss seine Quartalszahlen erstmals unter dem Eindruck der Short-Attacke präsentieren, während Ballard Power kurz darauf zeigen muss, wie schnell sich die GeoPura-Integration in Umsätzen niederschlägt. Bei Nel ASA hängt viel davon ab, ob sich die neue Alkaline-Plattform in feste Bestellungen übersetzen lässt. Ceres Power braucht nach der Kapitalerhöhung dringend neue Lizenzabschlüsse in Asien, um verlorenes Vertrauen zurückzugewinnen. FuelCell Energy bleibt der unberechenbarste Name im Feld – weitere Kapitalmaßnahmen oder neue Großaufträge könnten den Kurs erneut in beide Richtungen bewegen.