Japan: Inflation unter Zwei-Prozent-Ziel

Die japanische Notenbank gerät zunehmend unter Druck. Während die Kerninflation in Tokio erstmals seit 16 Monaten unter die Zwei-Prozent-Marke fällt, bahnt sich ein politischer Konflikt über den künftigen Zinskurs an – mit potenziell weitreichenden Folgen für die globalen Währungsmärkte.

Inflationszahlen als politisches Spannungsfeld

Die am Freitag veröffentlichten Daten aus Japans Hauptstadt zeigen einen Rückgang der Kerninflation auf 1,8 Prozent im Jahresvergleich, nach 2,0 Prozent im Januar. Dieser Wert liegt erstmals seit Oktober 2024 unter dem Zielwert der Bank of Japan. Verantwortlich für den Rückgang sind vor allem staatliche Treibstoffsubventionen und die Abschaffung von Benzinsteuerzuschlägen, während die Welle der Lebensmittelpreissteigerungen ihren Höhepunkt überschritten hat.

Die Bank of Japan hatte den Rückgang zwar prognostiziert und geht von einer vorübergehenden Abschwächung aus, bevor steigende Löhne die Inflation wieder beschleunigen. Doch die niedrigen Zahlen könnten der expansionsorientierten Premierministerin Sanae Takaichi willkommene Argumente liefern, um die Notenbank zu weiteren Zinserhöhungen zu drängen. Nach Berichten der Zeitung Mainichi hat Takaichi bereits in einem Treffen mit Notenbankchef Kazuo Ueda vergangene Woche Vorbehalte gegen zusätzliche Zinserhöungen geäußert.

„Wenn die Bank of Japan künftig von ihrem Zinserhöhungskurs abrückt, wäre es einfacher, diesen Kurswechsel nicht als Druck der Regierung, sondern als streng datengetriebene Entscheidung zu erklären – nämlich aufgrund schwacher BIP- und Inflationszahlen“, erklärt Masato Koike, Ökonom am Sompo Institute Plus.

Yen unter Druck trotz Zinserhöhungen

Die politischen Turbulenzen spiegeln sich an den Devisenmärkten wider. Der japanische Yen verlor im Februar rund 0,6 Prozent an Wert und notierte am Freitag bei 155,78 gegenüber dem Dollar. Das erscheint paradox: Die Bank of Japan hatte im Dezember die Zinsen auf ein 30-Jahres-Hoch von 0,75 Prozent angehoben und signalisiert Bereitschaft zu weiteren Erhöhungen.

Doch die Märkte zweifeln zunehmend am Handlungsspielraum der Notenbank. Diese Woche nominierte die Regierung zwei Akademiker für den Notenbankrat, die als starke Befürworter wirtschaftlicher Stimulusprogramme gelten – eine kaum verhüllte Botschaft über Takaiichis Haltung zu höheren Zinsen. „Uedas Signal für eine mögliche Zinserhöhung im März oder April stützte den Yen kaum, weil die Leitlinien weiterhin an kommende Daten geknüpft bleiben und die politische Optik rund um die Nominierungen die Märkte am Tempo und der Überzeugung der Normalisierung zweifeln lässt“, sagt Charu Chanana, Chefstrategin bei Saxo.

Globale Zinsdynamik verschiebt Währungsgewichte

Während Japan mit politischen Widerständen kämpft, profitiert der australische Dollar von klaren Zinserwartungen. Mit einem monatlichen Plus von rund zwei Prozent und einem Jahresgewinn von über sechs Prozent ist der Aussie die stärkste G10-Währung 2025. Die robuste Wirtschaftslage befeuert Spekulationen auf eine hawkishe Reserve Bank of Australia. „Es ist vorstellbar, dass der australische Dollar von hier aus noch ein oder zwei US-Cent zulegen kann“, meint Carol Kong, Währungsstrategin bei der Commonwealth Bank of Australia.

Das britische Pfund hingegen beendet nach drei Gewinnmonaten den Februar mit einem Minus von 1,5 Prozent. Händler preisen mittlerweile eine 83-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung der Bank of England im März ein. Der Euro verlor moderat 0,4 Prozent, während Erwartungen bestehen, dass die Europäische Zentralbank die Zinsen für Monate stabil hält.

US-Dollar zwischen Gerichtsurteil und Fed-Wandel

Der US-Dollar gewann im Februar 0,6 Prozent, gestützt durch eine leicht hawkishere Federal Reserve. Bei der Januar-Sitzung signalisierten „mehrere“ Entscheidungsträger Offenheit für Zinserhöhungen, falls die Inflation erhöht bleibt. Dennoch preisen Investoren weiterhin zwei weitere Zinssenkungen für 2025 ein – auch mit Blick auf Unsicherheiten um den designierten Fed-Chef Kevin Warsh.

Die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs, Trumps pauschale Zölle zu kippen, stärkte paradoxerweise das Vertrauen in den Dollar. „Es zeigt, dass die langfristigen Aussichten für den US-Dollar möglicherweise nicht so düster sind wie zuvor befürchtet“, erklärt Gareth Berry, Währungs- und Zinsstratege bei Macquarie Group. Die Gewaltenteilung funktioniert – zumindest vorerst.

Notenbanken im Spannungsfeld politischer Erwartungen

Die Entwicklungen in Japan illustrieren ein globales Phänomen: Notenbanken navigieren zwischen datenbasierter Geldpolitik und politischem Druck. In den USA ringt die Fed mit Präsident Trumps Forderungen nach deutlichen Zinssenkungen, während der designierte Chef Warsh argumentiert, künstliche Intelligenz könne durch Produktivitätsgewinne niedrigere Zinsen rechtfertigen. Fed-Gouverneur Stephen Miran sieht Spielraum für vier Zinssenkungen um je 25 Basispunkte in diesem Jahr.

Doch die Realität sieht anders aus: Der Internationale Währungsfonds prognostiziert US-Wachstum von 2,4 Prozent, eine Arbeitslosenquote nahe vier Prozent und nur allmählich fallende Inflation – Bedingungen, die „nur bescheidenen Spielraum für Zinssenkungen über das kommende Jahr“ lassen, wie der IWF erklärt. Investoren haben ihre Erwartungen für eine erste Zinssenkung unter Warsh bereits vom Juni auf Ende Juli verschoben.

Das dürfte spannend werden: Warsh hat Argumente für sinkende Zinsen vorgebracht, muss nun aber mit einem willensstarken Präsidenten umgehen, der den Nominierungskandidaten beim Wort nimmt. Trump erklärte Anfang des Monats, er habe Warsh nicht nach Zinssenkungen gefragt, fügte aber hinzu: „Ich denke, es ist unangebracht… Aber er will sicherlich die Zinsen senken.“ Gegenüber NBC News zeigte sich Trump überzeugt: „Wir sind viel zu hoch.“

Ausblick: Datenlage entscheidet

Für die kommenden Monate dürfte die tatsächliche Wirtschaftsentwicklung den Ausschlag geben. In Japan erwarten Ökonomen trotz der aktuellen Inflationsschwäche keine grundlegende Kehrtwende der Notenbank – solange die Lohndynamik intakt bleibt. „Ich glaube nicht, dass dieses Ergebnis allein die Haltung der Bank of Japan beeinflussen würde, an ihrem Bekenntnis zu Zinserhöhungen festzuhalten“, sagt Kanako Nakamura vom Daiwa Institute of Research.

Global verschieben sich die Gewichte: Letztes Jahr fragten sich Märkte, welche Notenbanken die Zinsen senken und um wie viel. Dieses Jahr lautet die Frage, wer bei Zinserhöhungen vorangeht – und wer sich dem politischen Druck beugt.