Bei Fluence Energy bereitet eine interimistische Führung nach dem Austausch von Vorstandschef und Finanzchef die Jahreszahlen für den 23. November vor; ein neuer Verwaltungsratsausschuss soll die Fertigung und Auslieferung überwachen. Für das Geschäftsjahr 2027 fehlt bislang eine quantitative Prognose. Im Gespräch mit Dieter Jaworski interessiert deshalb besonders sein Blick auf die Belastbarkeit des Geschäfts hinter dem Sanierungsplan.
Fluence Energy (US34379V1035) — Schlusskurse 18.05.2026 bis 13.11.2026, Angaben in EUR. Stand: 13.11.2026.
Kapitalmarktexperten Redaktion: Angenommen, die Nachfrage nach Batteriespeichern lässt nach, während Fluence seine Fertigung noch ordnet: Was schützt das Geschäft dann vor einem Preiswettbewerb?
Dieter Jaworski: Am ehesten die Einbindung in bereits laufende Anlagen. Wer Wartung und Steuerung eines Speichers austauscht, muss mögliche Betriebsrisiken sorgfältig prüfen. Diese Nähe zum Kunden hat einen Wert.
Der Schutz endet oft am laufenden Projekt. Bei neuen Aufträgen muss Fluence erneut um den Zuschlag kämpfen; ein dauerhaft überlegener Kostenapparat ist bisher nicht belegt. Die Bruttomarge, also der Umsatzanteil nach Abzug der direkten Herstellungskosten, betrug im Quartal bis zum 30. Juni 2026 nur 5,1 Prozent.
Die Fertigungsprobleme haben dazu beigetragen. Gerade in einer Nachfrageschwäche wäre wenig Spielraum vorhanden, niedrigere Preise aufzufangen. Eine über den Zyklus überzeugende Rendite auf das eingesetzte Kapital sehe ich damit noch nicht nachgewiesen.
Kapitalmarktexperten Redaktion: Sie sagen: „Der Schutz endet oft am laufenden Projekt.“ Fluence hatte zum 30. Juni 2026 immerhin 19,3 GWh Speicherkapazität installiert. Unterschätzen Sie, wie stark diese Erfahrung auch bei neuen Aufträgen hilft?
Dieter Jaworski: Erfahrung hilft beim nächsten Auftrag. Sie kann die Planung verbessern und Fehler bei der Inbetriebnahme vermeiden. Das erkenne ich ausdrücklich an.
Ich bestreite den Sprung von Erfahrung zu dauerhaft höheren Erträgen. Die installierte Basis belegt weder einen Kostenvorsprung je Speichereinheit noch die Fähigkeit, bessere Preise durchzusetzen. Dafür müsste Fluence zeigen, dass sich Projekte zuverlässig und mit ordentlichem Mittelzufluss wiederholen lassen. Im August wurden stattdessen Lieferungen von rund 400 Millionen Dollar als voraussichtlich ins Geschäftsjahr 2027 verschoben gemeldet.
Der Nachweis fehlt also gerade dort, wo aus gesammelter Erfahrung ein wirtschaftlicher Vorteil werden müsste. Über die Bindung bestehender Kunden wissen wir ebenfalls zu wenig.
Kapitalmarktexperten Redaktion: Siemens hat zuletzt eine unveränderte Beteiligung von 28,9 Prozent an den Klasse-A-Aktien gemeldet. Spricht ein solcher Eigentümer nicht deutlich gegen Ihre Skepsis gegenüber der Belastbarkeit des Geschäfts?
Dieter Jaworski: Ich würde anders fragen: Wer sorgt dafür, dass zugesagte Anlagen rechtzeitig beim Kunden stehen? Ein bekannter Eigentümer beantwortet diese Frage noch lange nicht. Vertrauen muss in der Werkhalle verdient werden.
Kapitalmarktexperten Redaktion: Welchen Wert hat die Aktie dann überhaupt, solange weder Preissetzungsmacht noch eine verlässliche Kapitalrendite belegt sind?
Dieter Jaworski: Eine vorsichtig positive Bewertung lässt sich für mich trotzdem begründen. Bei 4,25 Euro halte ich die Aktie für eine spekulative Sanierungschance, weil ich erhebliches Misstrauen gegenüber der operativen Umsetzung eingepreist sehe. Einen Aufschlag für besondere Geschäftsqualität würde ich ihr derzeit verweigern.
Die vorhandenen Kundenbeziehungen und der große mögliche Absatzmarkt geben einer Sanierung wirtschaftliche Substanz. Entscheidend ist, ob Fluence daraus verlässliche Auslieferungen und schließlich freie Mittelzuflüsse macht. Freier Cashflow bezeichnet das Geld, das nach laufendem Geschäft und Investitionen übrig bleibt. Wachstum allein genügt mir nicht.
Eine genaue Bewertung bleibt ohne quantitative Prognose für das Geschäftsjahr 2027 unsicher. Deshalb hängt meine Einschätzung stärker an der Verbesserung des Geschäfts als an einer vermeintlich präzisen Gewinnrechnung.
Kapitalmarktexperten Redaktion: Fluence hat am 2. November Vorstandschef und Finanzchef gleichzeitig ausgewechselt. Wie groß ist das Risiko, dass die neue Führung erst einmal weitere operative Probleme offenlegen muss?
Dieter Jaworski: Das Risiko ist erheblich. Ein gleichzeitiger Wechsel an beiden Stellen schafft zunächst zusätzliche Unsicherheit darüber, wie belastbar die bisherige Planung ist. Der neue Verwaltungsratsausschuss setzt zwar bei Fertigung und Kundenauslieferungen an. Ein Ausschuss liefert allerdings noch keine Anlage aus.
Bei den angekündigten Jahreszahlen will ich vor allem nachvollziehen können, ob die Fertigungsengpässe tatsächlich eingegrenzt sind. Eine Erklärung für alte Verzögerungen reicht dafür nicht.
Auch die eingereichte Wertpapier-Sammelklage betrifft die behauptete Darstellung der Fertigungsbereitschaft und Prognosefähigkeit; gerichtlich festgestellt sind diese Vorwürfe nicht. Für meine Bewertung zählt der operative Nachweis stärker als der Streit darüber.
Meine Skepsis gegenüber der dauerhaften Geschäftsqualität müsste ich aufgeben, wenn Fluence auch bei schwächerer Nachfrage verlässlich ausliefert, seine Preise durchhält und nach Investitionen Geld übrig behält. Das wäre die Beobachtung, die mir bislang fehlt. Bis dahin bekommt die neue Führung einen Prüfauftrag.
Kapitalmarktexperten Redaktion: Bei 4,25 Euro nennen Sie Fluence eine spekulative Sanierungschance. Überwiegt für Ihr Gesamturteil diese Chance oder die fehlende Geschäftsqualität?
Dieter Jaworski: Für die Aktie überwiegt bei diesem Preis knapp die Sanierungschance. Ich bin vorsichtig zuversichtlich, weil schon eine verlässlichere Abwicklung wirtschaftlichen Wert freilegen könnte; dauerhaft starke Preissetzungsmacht setze ich dafür nicht voraus.
Als Qualitätsgeschäft hat Fluence mich bisher nicht überzeugt. Wenn bessere Auslieferungen weiterhin keinen freien Cashflow bringen, verliert auch meine positive Bewertung ihre Grundlage.
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