Fed-Unabhängigkeit: Sieg mit Beigeschmack

Die US-Notenbank hat heute einen historischen Sieg davongetragen — und gleichzeitig eine deutliche Warnung erhalten. Der Supreme Court blockierte mit fünf zu vier Stimmen die Entlassung von Fed-Gouverneurin Lisa Cook durch Präsident Donald Trump. Die Federal Reserve bleibt unabhängig. Doch Trump kündigt bereits den nächsten Zug an.

Die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs war keine eindeutige Niederlage für den Präsidenten. Richter John Roberts stellte klar, dass Trump Cook lediglich nicht ohne ordentliches Verfahren entlassen darf — die inhaltliche Frage bleibt offen. Trump sprach nach dem Urteil von „rein prozessualen“ Gründen und drohte umgehend: „Wir werden sofort angemessene Maßnahmen ergreifen.“

Mehr als ein Personalstreit

Was auf den ersten Blick wie ein juristischer Schlagabtausch über Hypothekenbetrugsvorwürfe wirkt, ist in Wirklichkeit ein Kampf um das Herzstück der amerikanischen Geldpolitik. Cook selbst ließ keinen Zweifel daran: „Es war ein Versuch, mich auf der Grundlage eines konstruierten Vorwands zu entfernen, weil ich mich geweigert habe, dem politischen Druck nachzugeben.“

Seit seiner Rückkehr ins Weißen Haus im Januar 2025 hat Trump die Fed unter massiven Druck gesetzt — mit dem Ziel schnellerer und tieferer Zinssenkungen. Neben dem Versuch, Cook zu feuern, leitete die Trump-Administration auch eine Untersuchung gegen den damaligen Fed-Chef Jerome Powell wegen angeblicher Kostenüberschreitungen bei einem Gebäudeumbau ein. Die Untersuchung wurde im April eingestellt, Powell blieb bis zum Ende seiner Amtszeit im Mai Gouverneur. Sein Nachfolger Kevin Warsh wurde vom Senat bestätigt und am 22. Mai vereidigt.

Roberts betonte in seinem Mehrheitsvotum, dass alle amerikanischen Zentralbankvorläufer — von der Bank of North America bis zur Federal Reserve — stets mit Unabhängigkeit von der Exekutive ausgestattet waren. Fed-Gouverneure sind nicht auf Abruf des Präsidenten tätig, sondern auf gestaffelte 14-Jahres-Mandate berufen und nur „aus wichtigem Grund“ abberufbar. Diese Schwelle sei bewusst hoch anzusetzen: „Nichts wäre schädlicher für die Unabhängigkeit, die der Kongress bewahren wollte.“

Präsidentialmacht auf dem Vormarsch

Während die Fed-Unabhängigkeit gestärkt hervorgeht, zeigt die zweite große Entscheidung des Tages ein anderes Bild. In einem separaten sechs-zu-drei-Urteil ermächtigte der Supreme Court Trump, FTC-Kommissarin Rebecca Slaughter zu entlassen — und kippte damit ein Präzedenzfall aus dem Jahr 1935. Trump feierte das als „eine der wichtigsten Entscheidungen aller Zeiten in Bezug auf Präsidentenmacht.“

Die Ironie ist kaum zu übersehen: An einem einzigen Tag stärkte der Gerichtshof gleichzeitig die exekutive Kontrolle über Bundesbehörden und zog eine klare Schutzlinie um die Notenbank. Für Anleger ist das eine wichtige Unterscheidung — die Unabhängigkeit der Fed bleibt strukturell verankert, auch wenn politische Angriffe darauf weiterhin möglich sind.

Märkte zwischen Iran-Deal und Zinsangst

An den Finanzmärkten dominierten heute andere Kräfte das Geschehen. Wall Street erholte sich kräftig: Der S&P 500 stieg um 1,17 Prozent auf 7.440 Punkte, der Nasdaq legte gar 2,07 Prozent zu. Technologiewerte trieben die Erholung an, nachdem in der Vorwoche Sorgen über KI-Ausgaben für Kursverluste gesorgt hatten.

Im Hintergrund schwelt der Konflikt zwischen den USA und dem Iran weiter. Zwar wird eine Vereinbarung zur Umsetzung eines Interimsdeal erwartet, doch gegenseitige Angriffe am Wochenende erschütterten das Vertrauen. Brent-Rohöl stieg um 1,61 Prozent auf 73,15 Dollar je Barrel — trotzdem liegt der Preis für den Monat deutlich im Minus. Die Hoffnung auf eine Wiedereröffnung der Straße von Hormus konkurriert mit der Realität: „Nicht jedes Barrel wird in der nächsten Woche oder zwei durch den Golf kommen“, warnte Bob Yawger von Mizuho.

Parallel dazu ist der japanische Yen auf den schwächsten Stand seit 1986 gefallen — 161,97 Yen je Dollar. Die Zinserhöhung der Bank of Japan auf 1,00 Prozent konnte das breite Zinsgefälle gegenüber den USA nicht schließen. Denn die Federal Reserve hält ihren restriktiven Kurs. Investoren preisen mittlerweile mindestens eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr ein — eine dramatische Kehrtwende gegenüber den Erwartungen von zwei Zinssenkungen vor dem Iran-Krieg.

Leveraged Bets als Zündschnur

Besonders aufmerksam sollten Anleger auf eine weniger sichtbare, aber wachsende Gefahr achten. Die Repo-Positionen der Primary Dealer — Banken, die direkt mit der Fed handeln — haben 220 Milliarden Dollar überstiegen und damit einen Rekord erreicht. Die Finanzierungskosten für Aktienengagements befinden sich auf Rekordhoch.

Das Bild, das Morgan-Stanley-Stratege Martin Tobias zeichnet, ist beunruhigend: „Eigenkapitalfinanzierung ist der Kanarienvogel in der Kohlemine für eine Neubewertung der Finanzierungsbedingungen.“ Besonders riskant ist dabei die extreme Konzentration des Hebels: Von den elf S&P-500-Sektoren hat in den vergangenen drei Monaten einzig der Informationstechnologiesektor den Gesamtmarkt übertroffen. Halbleiterunternehmen wie Nvidia, Broadcom und Micron tragen diese Rallye — Micron hat seinen Kurs in diesem Jahr mehr als verdreifacht.

Wenn die Aktien nur seitwärts laufen, verschwindet laut Volkswirt Andy Constan von Damped Spring Advisors ein entscheidender Konsumtreiber: Steigende Vermögenswerte kompensieren derzeit schwaches Reallohnwachstum. Das Fundament der Rallye ist also schmaler, als die Indexstände vermuten lassen.

Ausblick: Daten entscheiden

Der wichtigste Termin der Woche steht noch aus: Der Arbeitsmarktbericht für Juni wird am Donnerstag veröffentlicht. Drei aufeinanderfolgende Monate mit überdurchschnittlichen Stellenzuwächsen haben die restriktive Haltung der Fed bestätigt. Sollten die Zahlen überraschend schwach ausfallen, könnte sich das Bild schnell drehen.

Gleichzeitig zeigen Ökonomen von Goldman Sachs und JPMorgan, dass methodische Änderungen des Bureau of Economic Analysis die Mai-Kerninflation beim PCE-Index rückwirkend leicht senken könnten — von 3,4 auf möglicherweise 3,2 Prozent. Für die Fed wäre das kein Paradigmenwechsel, aber ein willkommenes Signal in einer Zeit, in der politischer Druck und wirtschaftliche Realität kollidieren.