Der US-Arbeitsmarkt sendet beunruhigende Signale. Im Februar schrumpfte die Beschäftigung unerwartet um 92.000 Stellen – der zweithöchste Rückgang seit Januar 2025. Gleichzeitig kletterte die Arbeitslosenquote auf 4,4 Prozent. Für die Federal Reserve wird die Lage damit immer prekärer: Während der Jobmarkt schwächelt, treiben steigende Ölpreise infolge des Konflikts im Nahen Osten die Inflationssorgen nach oben. Die Notenbank steht vor einem Dilemma, das ihre bisherige Strategie infrage stellt.
Arbeitsmarkt schwächer als gedacht
Die Zahlen des Bureau of Labor Statistics zeichnen ein düsteres Bild. Erwartet worden war für Februar ein Plus von 59.000 Stellen, stattdessen kam es zum Verlust von 92.000 Jobs. Besonders alarmierend: Die Schwäche zieht sich durch nahezu alle Sektoren. Im Gesundheitswesen, bislang Haupttreiber des Beschäftigungswachstums, gingen allein 28.000 Stellen verloren – unter anderem wegen eines Streiks von 31.000 Beschäftigten bei Kaiser Permanente. Auch der Bau schrumpfte um 11.000 Jobs, Gastronomie und Hotellerie um 27.000, das verarbeitende Gewerbe um 12.000.
Zwar spielten temporäre Faktoren wie der Streik im Gesundheitssektor und Winterstürme eine Rolle, doch die Trendrichtung ist klar: Der Drei-Monats-Durchschnitt bei den Neueinstellungen liegt nur noch bei 6.000 Stellen – ein dramatischer Rückgang gegenüber 50.000 im Vormonat. Nur etwa die Hälfte aller Branchen meldete noch Beschäftigungszuwächse.
Elyse Ausenbaugh von J.P. Morgan Wealth Management bringt es auf den Punkt: „Das macht es für die Fed schwieriger, die Stabilisierungsthese am Arbeitsmarkt zu verkaufen, mit der sie ihre Zurückhaltung bei weiteren Zinssenkungen begründet hat.“ Die Haushaltsbefragung zeigt zusätzlich, dass die Erwerbsbeteiligung auf 62,0 Prozent gefallen ist – den niedrigsten Stand seit Dezember 2021.
Fed-Vertreter zögern trotz Schwäche
Trotz der beunruhigenden Arbeitsmarktdaten signalisieren führende Fed-Vertreter keine Eile bei Zinssenkungen. Beth Hammack, Präsidentin der Cleveland Fed, erklärte am Freitag beim US Monetary Policy Forum in New York, die Geldpolitik sollte „für ziemlich lange Zeit“ auf dem aktuellen Niveau verharren. Die Zinsen befinden sich nach den Senkungen im vergangenen Jahr nun in einer neutralen Position zwischen 3,5 und 3,75 Prozent, wo sie weder stimulierend noch bremsend wirken.
Hammack, die in diesem Jahr im zinssetzenden Komitee stimmberechtigt ist, sieht die Inflationsrisiken weiterhin nach oben gerichtet. „Ich betrachte den Inflationsdruck als breit angelegt“, sagte sie. Neben Zöllen würden auch steigende Kosten für Krankenversicherungen und Strom die Unternehmen belasten. Auch ihre Bostoner Kollegin Susan Collins warnte vor voreiliger Lockerung: „Ich sehe keine Dringlichkeit für zusätzliche politische Anpassungen“, erklärte sie in Springfield, Massachusetts. Erst in der zweiten Jahreshälfte 2026 könnte es „klare Beweise“ für eine Rückkehr der Inflation zum Zwei-Prozent-Ziel geben.
Die Zurückhaltung der Notenbanker hat nachvollziehbare Gründe: Der Angriff auf Iran hat die Energiepreise nach oben getrieben und droht, die Inflationserwartungen zu destabilisieren. Tom Porcelli von Wells Fargo formuliert das Dilemma: „Gegen höhere Inflation durch einen angebotsgetriebenen Ölpreisschock kann die Fed nicht viel ausrichten. Doch der inflationäre Effekt des Iran-Konflikts macht es schwerer, jetzt Taube zu sein.“
Marktreaktionen und Expertenstimmen
An der Wall Street löste der schwache Arbeitsmarktbericht weitere Verluste aus. Die drei großen Indizes gaben nach, während der Dollar gegenüber einem Währungskorb nachgab und die Renditen von US-Staatsanleihen sanken. Investoren rechnen nun verstärkt mit einer Zinssenkung im Juni, auch wenn die Fed bei ihrem nächsten Treffen am 17./18. März die Leitzinsen noch nicht anrühren dürfte.
Olu Sonola von Fitch Ratings fasst die Lage drastisch zusammen: „Egal wie man es betrachtet, es sind schlechte Nachrichten. Angesichts erneuter Zoll-Unsicherheiten, höherer Energiepreise und frischer Inflationsimpulse ist die Fed im Grunde wie ein Reh im Scheinwerferlicht, bis sich diese Zahlen zu einem nachhaltigen, handhabbaren Trend entwickeln.“
Immerhin gibt es auch Lichtblicke: Die Stundenlöhne stiegen im Februar um 0,4 Prozent und legten im Jahresvergleich um 3,8 Prozent zu – ein solides Lohnwachstum, das die Konsumausgaben stützen sollte. Doch Krishna Guha von Evercore ISI warnt: „Der Bericht gießt kaltes Wasser über die Idee, dass sich der Arbeitsmarkt nach stärkerem Wachstum festigt, statt in einem holprigen Stabilisierungsprozess auf etwas weichem Niveau zu verharren.“
Perspektiven und Risiken
Die kommenden Monate werden zeigen, ob die Februar-Schwäche lediglich eine vorübergehende Delle war oder der Beginn einer ernsthafteren Abschwächung. Gregory Daco von EY-Parthenon gibt zu bedenken: „Da das Arbeitskräftewachstum nun deutlich schwächer verläuft, operiert der Arbeitsmarkt mit einem viel dünneren Angebotspuffer. Das erhöht das Risiko, dass der Lohndruck hartnäckig bleibt, selbst wenn die Nachfrage abkühlt.“
Die meisten Analysten erwarten für 2026 weiterhin zwei Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte, allerdings könnte sich dieser Zeitplan bei weiterer Arbeitsmarktabschwächung beschleunigen. Sollte sich die Lage schneller verschlechtern als erwartet, könnten Fed-Vertreter bereits bei der April-Sitzung handeln müssen. Bis dahin bleibt die Notenbank in ihrer schwierigen Position gefangen – zwischen einem bröckelnden Arbeitsmarkt und hartnäckiger Inflation, die durch geopolitische Risiken zusätzlich befeuert wird.
