Mizuho hat gestern das Kursziel für D-Wave Quantum von 29 auf 23 US-Dollar gesenkt. Die Einstufung „Outperform“ bleibt bestehen. Das Analysehaus reagiert damit auf schwächere Auftragseingänge im dritten Quartal. Für eine günstigere Einschätzung muss D-Wave vor allem zeigen, dass sich die Nachfrage auch jenseits einzelner Großverträge verstetigt.
Die Analysten halten damit an ihrer grundsätzlich positiven Bewertung fest, setzen die Erwartungen aber niedriger an. Im Mittelpunkt steht die Frage, wie verlässlich D-Wave seine gewachsene Auftragspipeline in zusätzliche Abschlüsse und anschließend in Umsatz umsetzen kann.
Auftragseingang verliert im Quartal an Schwung
Im dritten Quartal 2026 verbuchte D-Wave neue Aufträge über 1,9 Mio. US-Dollar. Das entsprach einem Rückgang von 19% gegenüber dem Vorjahresquartal. Auch gegenüber dem unmittelbar vorhergehenden Quartal gingen die Buchungen zurück.
Damit fällt die kurzfristige Geschäftsdynamik deutlich schwächer aus als die Entwicklung seit Jahresbeginn. Für Anleger zählt deshalb neben dem Wachstum auch dessen Verteilung: Wiederkehrende Abschlüsse würden die Planung erleichtern, sofern sie die Abhängigkeit von großen Einzelaufträgen verringern.
In den ersten neun Monaten des laufenden Jahres erreichten die Buchungen 37,4 Mio. US-Dollar. Gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht das einem Zuwachs von 611%. Darin enthalten ist ein Systemverkauf an die Florida Atlantic University über 20 Mio. US-Dollar.
Dieser Großauftrag prägt die Wachstumsbilanz erheblich. Für das Unternehmen spricht das gestiegene Vertragsvolumen, sofern die vereinbarten Leistungen planmäßig erbracht und als Umsatz erfasst werden können. Eine breitere Nachfragebasis würde die Abhängigkeit von solchen Einzelprojekten verringern.
Großverträge prägen die Wachstumsbilanz
Neben dem Universitätsauftrag trug eine Lizenzvereinbarung mit einem Fortune-100-Unternehmen über 10 Mio. US-Dollar zum Buchungswachstum bei. Ohne diese beiden Verträge und Aufträge von Quantum Circuits lagen die Neunmonatsbuchungen bei rund 5,1 Mio. US-Dollar. Im Vorjahreszeitraum waren es 5,3 Mio. US-Dollar gewesen.
Der bereinigte Blick auf die Auftragsstruktur erklärt die vorsichtigere Bewertung durch Mizuho. Die große Pipeline eröffnet Chancen, sofern daraus weitere verbindliche Verträge entstehen. Bis dahin bleibt die Entwicklung außerhalb der herausgehobenen Abschlüsse ein wichtiger Maßstab für die Breite des Geschäfts.
Zum Quartalsende beliefen sich die verbleibenden Leistungsverpflichtungen auf 38,3 Mio. US-Dollar. Im Vorquartal hatten sie noch 40,7 Mio. US-Dollar betragen. D-Wave erwartet, davon 59% innerhalb eines Jahres als Umsatz zu erfassen.
Für das Schlussquartal erwartet das Unternehmen einen wesentlichen Umsatzanteil aus der geplanten Lieferung an die Florida Atlantic University. Weiterer Installationsumsatz soll Anfang des kommenden Jahres folgen. Die Umsetzung dieses Vertrags ist damit ein konkreter Prüfpunkt für die kurzfristige Umsatzentwicklung.
Liquidität muss den Ausbau tragen
Parallel zur Auftragslage bleibt der Mittelverbrauch relevant. In den ersten neun Monaten 2026 flossen aus dem laufenden Geschäft 109 Mio. US-Dollar ab. Im Vorjahreszeitraum waren es 53,6 Mio. US-Dollar.
D-Wave muss somit höhere operative Ausgaben finanzieren, während die Umsatzrealisierung stark vom Zeitpunkt größerer Projekte abhängt. Für die finanzielle Beurteilung zählt deshalb, ob zusätzliche Erlöse künftig mit einer besseren Kostendeckung einhergehen.
Zum Quartalsende verfügte D-Wave über Barmittel und marktgängige Wertpapiere von 503,4 Mio. US-Dollar. Hinzu kommt die vereinbarte CHIPS-Förderung von bis zu 100 Mio. US-Dollar, deren Auszahlung an Entwicklungsmeilensteine gebunden ist.
Diese Mittel bieten Spielraum für die Umsetzung der Pläne, sofern D-Wave die Förderbedingungen erfüllt und den Mittelverbrauch begrenzt. Mizuho setzt mit dem niedrigeren Kursziel einen klaren Maßstab: Die positive Einschätzung braucht weitere Abschlüsse und eine verlässliche Umwandlung des Auftragsbestands in Umsatz.
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