CSG Aktie: Ben Hudson wird Vize-Chairman

CSG N.V. hat mit Ben Hudson einen erfahrenen Rüstungsmanager als Vize-Chairman in den Vorstand geholt. Die Personalie, wirksam zum 1. August, soll die internationale Ausrichtung des Konzerns stärken und die wachsende strategische Bedeutung der Landsysteme unterstreichen. Für die Aktie kommt die Aufwertung des Gremiums zu einem Zeitpunkt, in dem Anleger nach Stabilität suchen.

Der Kurs schloss am Freitag bei 16,61 Euro und büßte auf Tagessicht 2,5 Prozent ein. Über sieben Handelstage summiert sich der Rückgang auf 11 Prozent, über 30 Tage auf 8,4 Prozent. Damit notiert das Papier gut die Hälfte unter seinem 52-Wochen-Hoch von 36,05 Euro aus dem Januar, hat sich aber deutlich vom Tief bei 12,20 Euro im Juni entfernt.

Solide Zahlen, verhaltene Kursreaktion

Die eigentliche fundamentale Grundlage für die Personalentscheidung liefern die Halbjahreszahlen vom 7. August. CSG steigerte den Umsatz um 17,2 Prozent auf 3.251 Millionen Euro, getragen von der anhaltenden Dynamik im Kerngeschäft Defence Systems. Das operative EBIT kletterte um 12,7 Prozent auf 784 Millionen Euro, die Marge lag mit 24,1 Prozent im Rahmen der eigenen Prognosekorridors.

Der Auftragsbestand samt Pipeline stieg von 44 auf 46 Milliarden Euro, wobei Landsysteme mittlerweile den größten Beitrag liefern – ein Beleg für die Diversifizierung weg von der reinen Munitionsproduktion.

Das Segment Defence Systems allein legte um 27 Prozent auf 2.620 Millionen Euro zu und steuert damit gut vier Fünftel des Konzernumsatzes bei, bei einer Marge von 28,8 Prozent. Die Nettoverschuldung erhöhte sich auf 2.914 Millionen Euro, das Verhältnis zum operativen EBITDA der letzten zwölf Monate liegt bei 1,6 – bedingt durch geplanten Aufbau im Nettoumlaufvermögen.

Für das Jahresende hält das Management an einer Zielmarke von unter 1,3 fest und bekräftigte die Jahresprognose von 7,4 bis 7,6 Milliarden Euro Umsatz bei einer EBIT-Marge zwischen 24 und 25 Prozent. Für das zweite Halbjahr erwartet der Konzern zudem eine Freisetzung von Working Capital in Höhe von 1,5 Milliarden Euro.

Dass trotz dieser Zahlen der Kurs seit Wochen unter Druck steht, liegt weniger am Unternehmen selbst als am Sektorumfeld. Rüstungswerte stehen bei vielen Investoren seit Monaten auf der Verkaufsliste, insbesondere angesichts von Friedensbemühungen in der Ukraine – ein belastbarer Waffenstillstand würde dem Sektor einen zentralen Wachstumstreiber entziehen. Medienberichten zufolge wächst zudem die Skepsis, wie viel der angekündigten Verteidigungsausgaben tatsächlich bei den Herstellern ankommt.

Nachwirkungen der Leerverkäufer-Attacke

Ein weiterer Belastungsfaktor reicht bis in den Mai zurück: Damals war die Aktie nach einem kritischen Bericht des Short-Sellers Hunterbrook Capital um rund 13 Prozent auf 16,00 Euro eingebrochen. Das Papier hatte Produktionskapazitäten, Geschäftsmodell und Offenlegungspraxis von CSG infrage gestellt. Der Konzern wies die Vorwürfe damals als ungenau, selektiv und irreführend zurück und verteidigte seine Angaben aus dem Börsengangsprospekt.

Operativ meldete CSG im August weitere Fortschritte im internationalen Geschäft: In Michigan entstand mit CSG Land Systems North America eine neue Tochtergesellschaft, die Excalibur Army, Tatra Defence und Tatra Trucks auf dem US-Markt vertritt und den Ausbau bei Panzerhaubitzen und geländegängigen Militärfahrzeugen vorantreiben soll.

Zudem trat die Slowakei-Kroatien-Vereinbarung im Munitionsrahmen mit ZVS holding in Kraft, nachdem Kroatien im Juni dem siebenjährigen Liefervertrag über bis zu 58 Milliarden Euro beigetreten war.

Die Aktie notiert derzeit nahezu exakt auf ihrem 50-Tage-Durchschnitt von 16,59 Euro, was auf eine Konsolidierungsphase nach den jüngsten Verlusten hindeutet. Der nächste wichtige Termin für Anleger ist der Quartalsbericht am 11. November, der zeigen dürfte, ob das operative Momentum die Skepsis des Marktes gegenüber der gesamten Verteidigungsbranche überwinden kann.