Der Spotmarkt für Uran schwächelt — und das ist für Cameco ausgerechnet eine gute Nachricht. Während der U3O8-Spotpreis seit seinem Januar-Hoch von 101,40 US-Dollar um knapp 16 Prozent auf 84,55 Dollar gefallen ist, zieht der Terminmarkt in die entgegengesetzte Richtung.
Terminmarkt übernimmt das Steuer
Käufer fliehen aus dem volatilen Spotmarkt und sichern sich lieber langfristige Lieferverträge zu fixen Preisen. Das Ergebnis: Der mittelfristige TradeTech-Preis liegt bei 88 US-Dollar pro Pfund, der Langfristindikator bei 93 Dollar — und Verkäufer, die Festpreiskonditionen anbieten, erzielen laut Marktdaten Vertragsabschlüsse im Bereich von 95 Dollar oder darüber. Der langfristige Kontraktpreis kletterte auf 90 Dollar, den höchsten Stand seit 2007.
Für Cameco ist das das ideale Umfeld. Das Unternehmen hat langfristige Lieferverpflichtungen über rund 230 Millionen Pfund Uran — durchschnittlich etwa 28 Millionen Pfund pro Jahr über die nächsten fünf Jahre. Das Geschäftsmodell ist auf genau diese Marktstruktur ausgelegt.
Produktion: Cigar Lake kompensiert, McArthur River holpert
An der Produktionsfront läuft nicht alles rund. Die Flaggschiff-Mine McArthur River kämpft mit Verzögerungen beim Erschließen neuer Abbaubereiche, was die Erzversorgung begrenzt. Für 2026 plant Cameco dort 14 bis 16,5 Millionen Pfund (100-Prozent-Basis), Camecos Anteil liegt bei rund 10 bis 11,5 Millionen Pfund. Die Inbetriebnahme von Zone 1 soll die Engpässe im Laufe des Jahres lösen.
Ein weiteres Risiko: Der Tarifvertrag mit der Gewerkschaft United Steelworkers Local 8914 lief im Dezember 2025 aus. Scheitern die Verhandlungen, droht ein Arbeitskampf mitten in der Hochlaufphase.
Cigar Lake federt das ab. Dort erwartet Cameco 17,5 bis 18 Millionen Pfund Produktion — nach einem starken 2025, als die Mine mit 19,1 Millionen Pfund die eigene Prognose übertraf.
Bewertung bleibt das Hauptargument der Skeptiker
Die Aktie hat seit Jahresbeginn 26 Prozent zugelegt, während der S&P 500 kaum vom Fleck kam. Über drei Jahre summiert sich das Plus auf rund 360 Prozent. Analysten erwarten für 2026 ein Gewinnwachstum von 52 Prozent, für 2027 weitere 14 Prozent.
Der Preis dafür ist hoch. Das Forward-Kurs-Umsatz-Verhältnis liegt bei 18,2 — mehr als dreimal so hoch wie der Branchenschnitt von 5,5. Der Enterprise Value von 69,3 Milliarden Dollar entspricht dem 37-fachen des diesjährigen bereinigten EBITDA. Für 2026 rechnet Cameco mit einem Umsatzrückgang beim Uran um rund 7 Prozent, weil schlicht weniger Mengen ausgeliefert werden — trotz stabiler Preise. Der Gesamtumsatz soll zwischen 3,13 und 3,37 Milliarden kanadischen Dollar liegen.
Die Q1-Zahlen 2026 werden am 7. Mai im Rahmen der Hauptversammlung erwartet — dann zeigt sich, ob McArthur Rivers Anlaufprobleme die starke Terminmarktposition aufwiegen können.
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