Der Kurssturz von heute auf 8,50 Euro, ein Minus von 10,34 Prozent gegenüber dem Schlusskurs von 9,48 Euro am Dienstag, markiert ein neues 52-Wochen-Tief für BayWa. Doch die eigentliche Zäsur fand nicht an der Börse statt, sondern in den Verhandlungsräumen der Gläubigerbanken. Was dort in der vergangenen Woche beschlossen wurde, verändert die Machtverhältnisse im Konzern fundamental – und für mich ist genau das der Punkt, an dem Anleger genauer hinschauen sollten als auf die Tageskerze im Chart.
Kontrollverzicht als Preis der Rettung
Medienberichten zufolge haben die Ankeraktionäre Bayerische Raiffeisen-Beteiligungs-AG und Raiffeisen Agrar Invest AG am 29. Juli ihre gebündelten Stimmrechtsanteile von zusammen 67,1 Prozent an einen Treuhänder übertragen. Die Maßnahme war Bedingung der Gläubigerbanken für die Fortführung der Sanierung. Bis mindestens 2029 haben die bisherigen Eigentümer damit keinen Zugriff mehr auf die Hauptversammlung. Wer als Aktionär noch auf Mitsprache gehofft hatte, kann diese Hoffnung getrost begraben. Für mich ist das die entscheidende Botschaft der vergangenen Tage: Nicht die Eigentümer bestimmen mehr über die Zukunft von BayWa, sondern die Banken. Das ist aus Sanierungssicht nachvollziehbar, aus Aktionärssicht aber ein herber Einschnitt.
Am 31. Juli kam die nächste Weichenstellung. Eine Grundsatzverständigung mit den wichtigsten Finanzierungspartnern sieht vor, den Sanierungszeitraum bis Ende 2030 zu verlängern. Zugleich soll bis zu 700 Millionen Euro an Finanzverbindlichkeiten in nachrangige Instrumente umgewandelt werden – ein Schritt, der die Gläubiger stärker an einer möglichen Erholung beteiligt, im Gegenzug aber auch ihre Position im Unternehmen zementiert. Parallel plant BayWa den Abbau von 900 Millionen Euro Schulden über den Verkauf von Vermögenswerten der Tochtergesellschaft BayWa r.e. AG. Das ist ambitioniert, und es zeigt, wie sehr das Unternehmen inzwischen von der Substanz seiner profitabelsten Sparte lebt.
Personalwechsel und schrumpfender Geschäftszuschnitt
Am selben Freitag, dem 31. Juli, endete regulär das Dienstverhältnis von Frank Hiller als Vorstandsvorsitzender. Er scheidet damit endgültig aus dem Konzern aus. Ein Wechsel an der Spitze mitten in der schwersten Restrukturierung der Unternehmensgeschichte ist selten ein gutes Zeichen für Kontinuität – auch wenn der Abgang offiziell regulär vollzogen wurde.
Hinzu kommt: Medienberichten zufolge plant BayWa im Rahmen des erweiterten Sanierungskonzepts den vollständigen Rückzug aus dem Geschäftsbereich Wärme und Mobilität bis 2029. Wer das zusammen mit dem geplanten Verkauf von BayWa r.e.-Vermögenswerten betrachtet, erkennt ein Muster: Der Konzern schrumpft sich gesund, oder versucht es zumindest. Ob am Ende ein schlankeres, aber überlebensfähiges Unternehmen steht oder nur eine Hülle mit weniger Substanz, ist offen.
Bemerkenswert ist auch, dass der geprüfte Jahresabschluss für 2025 sich wegen komplexer Bewertungsfragen im Zuge der Restrukturierung voraussichtlich bis ins vierte Quartal 2026 verzögert – konkret wird der Konzernfinanzbericht nun für den 30. Oktober erwartet. Für mich spricht diese Verzögerung dafür, dass selbst innerhalb des Unternehmens noch keine Klarheit über den finalen Bilanzansatz der Sanierungsmaßnahmen besteht. Das ist kein gutes Signal für Transparenz gegenüber Aktionären, die schon jetzt kaum noch Einfluss haben.
Mein Fazit
Der Markt bewertet diese Gemengelage eindeutig: Mit einem Kursverlust von 49,40 Prozent seit Jahresbeginn und 57,92 Prozent auf Zwölfmonatssicht, einem Abstand von 64,44 Prozent zum 52-Wochen-Hoch und einem überverkauften RSI von 27,4 preist die Börse ein Szenario ein, in dem die Aktionäre am Ende der Sanierung mit sehr wenig übrig bleiben könnten. Die Verlängerung des Sanierungszeitraums bis 2030 verschafft dem Unternehmen zwar Zeit, doch Zeit allein rettet keinen Unternehmenswert, wenn die Kontrolle bei den Gläubigern liegt und die profitabelsten Teile verkauft werden. Für mich überwiegt aktuell die Skepsis: Der angestrebte Abschluss einer rechtsverbindlichen neuen Sanierungsvereinbarung im Herbst wird zeigen, wie viel von BayWa als eigenständiges, aktionärsgeführtes Unternehmen überhaupt noch übrig bleibt.
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