BASFs Sparziele treffen auf anhaltenden Druck durch Überkapazitäten und höhere Energiekosten. Die heutige Analyse von Jefferies legt nahe: Für eine bessere Ergebnisentwicklung müssen Kostensenkungen schwache Chemie-Margen und zusätzliche Gasbelastungen auffangen. Für die Bewertung spricht der geplante Kostenabbau, sofern seine Wirkung die Belastungen im Geschäft ausreichend ausgleicht.
Margenerholung lässt auf sich warten
Jefferies erwartet in den kommenden zwölf Monaten keine deutliche Erholung. Analystin Priyanka Patel verweist auf das Überangebot an Chemikalien und eine fehlende Nachfragebelebung. Damit fehlt BASF aus Sicht des Analysehauses vorerst die Grundlage für eine kräftige Verbesserung der Margen.
Die Chemiespreads in den wichtigsten Produktketten liegen laut Jefferies durchschnittlich 30 % unter dem mittleren Zyklusniveau. Auf Basis der Spotpreise könnten sie 2027 gegenüber dem Vorjahr im Schnitt um weitere 15 % sinken.
Für Anleger ist deshalb entscheidend, wie viel BASF aus eigener Kraft verbessern kann. Kostensenkungen würden das Ergebnis stützen, sofern der zusätzliche Margendruck ihre Wirkung nicht aufzehrt. Eine Erholung der Nachfrage würde diese Aufgabe erleichtern; Jefferies rechnet vorerst mit anhaltend schwierigen Bedingungen.
Für 2027 prognostiziert das Analysehaus ein EBITDA ohne Sondereffekte von 7,4 Mrd. €. Der Analystenkonsens liegt bei 7,9 Mrd. €. Zwischen beiden Erwartungen steht damit vor allem die Frage, wie schnell sich die operative Ertragslage stabilisieren kann.
CoreShift muss zusätzliche Belastungen auffangen
Mit CoreShift will BASF die fixen zahlungswirksamen Kosten bis 2029 gegenüber 2024 um 20 % senken. Dieser Hebel spricht für das Unternehmen, sofern BASF die Einsparungen wie geplant erreicht und zugleich die Belastungen auf der Erlösseite begrenzt bleiben.
Der Kostenabbau setzt an einer Größe an, die BASF selbst beeinflussen will. Bei den Energiepreisen bleibt das Unternehmen dagegen vom Marktumfeld abhängig. Beide Seiten müssen Anleger gemeinsam betrachten, wenn sie die Aussicht auf steigende Ergebnisse beurteilen.
Auf Basis der Gaspreis-Futures schätzt Jefferies für 2027 einen negativen Ergebniseffekt von rund 400 Mio. €. Energie macht nach der Analyse etwa 5 % der Umsatzkosten aus.
Höhere Gaspreise verschärfen damit die Anforderungen an das Sparprogramm. Für eine nachhaltige Ergebnisverbesserung müssten dessen Entlastungen mit stabileren Margen zusammenkommen, sofern der von Jefferies erwartete Energiegegenwind eintritt.
Bewertung verlangt operative Fortschritte
Jefferies beziffert das Verhältnis von Unternehmenswert zum erwarteten EBITDA der kommenden zwölf Monate auf das 8,4-Fache. Damit liegt BASF laut Analyse mit einem Aufschlag von 10 % zum Sektordurchschnitt.
Dieser Aufschlag erhöht den Anspruch an die Umsetzung der Sparziele. Er lässt sich operativ eher rechtfertigen, wenn BASF Kosten senkt und die Ergebnisentwicklung gegenüber den skeptischen Erwartungen verbessert. Anhaltender Margenverfall würde dagegen für eine vorsichtigere Bewertung sprechen.
Der Agrar-Kapitalmarkttag am 24. November ist der nächste angekündigte Termin. Die Ergebnisse für das vierte Quartal 2026 werden am 26. Februar 2027 erwartet. Für die weitere Einordnung zählen dann vor allem die Kostenentwicklung und die Belastbarkeit der Ergebnisperspektive.
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