Ballard Power Systems hat 2025 so viel Umsatz gemacht wie nie zuvor — und trotzdem bleibt die Analystengemeinde skeptisch. Vierzehn Brokerhäuser decken die Aktie ab, zehn davon mit einem „Hold“- und vier mit einem „Sell“-Rating. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 2,41 Dollar und damit praktisch auf Höhe des aktuellen Kurses. Viel Luft nach oben sieht die Wall Street also nicht.
Starke Zahlen, verhaltene Reaktion
Die operativen Fortschritte sind real. Der Jahresumsatz kletterte um 43 Prozent auf 99,4 Millionen Dollar, getragen von Rekordauslieferungen bei Brennstoffzellenmotoren. Die Bruttomarge verbesserte sich im Gesamtjahr auf 5 Prozent — ein Fortschritt von 37 Prozentpunkten gegenüber 2024. Im vierten Quartal allein lag sie bei 17 Prozent. Auch der operative Cashflow war im Q4 so hoch wie seit zehn Jahren nicht mehr.
Selbst die jüngsten Analysten-Upgrades fielen verhalten aus. TD Securities und TD Cowen stuften die Aktie im Januar von „Sell“ auf „Hold“ hoch — kein Kaufsignal, sondern eine Anerkennung, dass das Abwärtsrisiko begrenzt scheint. TD Cowen beschreibt 2026 weiterhin als schwieriges Jahr für den Wasserstoffsektor und sieht das Aufwärtspotenzial durch strukturelle Gegenwind begrenzt.
Auftragsbuch unter Beobachtung
Ein zentrales Thema für Investoren ist die Entwicklung des Auftragsbestands. Zum Jahresende 2025 lag er bei 119,3 Millionen Dollar — solide, aber das 12-Monats-Auftragsbuch schrumpfte im Vergleich zum dritten Quartal um rund 25 Prozent auf 53,9 Millionen Dollar. Grund dafür waren die hohen Auslieferungsvolumina im Schlussquartal. Neue Aufträge in Höhe von 20,1 Millionen Dollar kamen hinzu, reichten aber nicht aus, um den Rückgang vollständig zu kompensieren.
Für 2026 hat das Management keine konkreten Umsatzziele genannt, erwartet aber eine Verschiebung der Erlöse in die zweite Jahreshälfte.
Institutionelle Käufer im Kleinen
Trotz der verhaltenen Analystenstimmung haben einige institutionelle Investoren im vierten Quartal Positionen aufgebaut oder ausgebaut. Rockefeller Capital Management erhöhte seinen Anteil um 228 Prozent, Caitong International Asset Management sogar um 423 Prozent. Die absoluten Beträge bleiben jedoch überschaubar — Caitong hält nun Anteile im Wert von rund 38.000 Dollar. Insgesamt befinden sich 28 Prozent der Aktien in institutionellem Besitz.
Die Verbesserungen im Geschäftsbetrieb sind unbestreitbar. Solange das Auftragsbuch aber schrumpft und kein Analyst einen klaren Aufwärtskatalysator sieht, bleibt die Aktie vorerst ein Halten — nicht mehr, nicht weniger.
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