Der LEG-Einstieg der Aroundtown-Tochter Grand City Properties könnte einen erheblichen Buchgewinn bringen. Dieser wäre allerdings nicht zahlungswirksam. Für Aroundtown-Anleger steht damit neben dem erwarteten operativen Nutzen die Finanzierung im Mittelpunkt. Berenberg-Analyst Kai Klose verwies nach der gestern gemeldeten Beteiligung auf möglichen Refinanzierungsbedarf und stellte die Dauerhaftigkeit des Investments infrage.
Bilanzchance ohne unmittelbaren Geldzufluss
Grand City Properties hält nach einem etappenweisen Erwerb 20,04 % an LEG Immobilien. Das Paket hat einen rechnerischen Börsenwert von mehr als 700 Millionen Euro. Der anteilige Buchwert des LEG-Eigenkapitals beträgt auf Basis der für Juni veröffentlichten Zahlen dagegen rund 1,8 Milliarden Euro.
Diese Differenz eröffnet die Möglichkeit eines einmaligen, nicht zahlungswirksamen Gewinns. Sie ist aber nicht mit einem Mittelzufluss gleichzusetzen. Ein solcher Buchungseffekt und die Finanzierung der Beteiligung müssen deshalb getrennt beurteilt werden.
Die Transaktion steht unter dem Vorbehalt der Kartellamtszustimmung. Grand City Properties wird damit zum größten Einzelaktionär von LEG, behandelt das Paket jedoch als Finanzinvestition. Eine vollständige Übernahme oder strategische Zusammenführung lässt sich aus dem Einstieg nicht ableiten.
Für Aroundtown ist diese Einordnung wichtig: Die Beteiligung eröffnet eine zusätzliche Ertragschance über die Tochtergesellschaft. Sie bedeutet aber keine festgelegte Entscheidung für eine dauerhafte Integration von LEG. Auch ein möglicher Bilanzgewinn beantwortet nicht die Frage, wie lange das Engagement wirtschaftlich attraktiv bleibt.
Finanzielle Flexibilität als entscheidender Maßstab
Grand City Properties kann den Anteil auf bis zu 29,9 % erhöhen. Ab 30 % wäre ein Pflichtangebot erforderlich. Ebenso kommen je nach Marktbedingungen eine Reduzierung oder ein vollständiger Verkauf infrage.
Damit ist die mögliche Aufstockung keine Zusage. Die ausdrücklich offengehaltenen Verkaufsoptionen unterstreichen den Charakter als Finanzanlage. Anleger sollten deshalb zwischen dem bereits erworbenen Paket und möglichen späteren Schritten unterscheiden.
Nach den Angaben zum Einstieg bleibt der Beleihungsauslauf von Grand City Properties unter der eigenen Zielmarke von 45 %. Diese Aussage betrifft die Tochtergesellschaft und darf nicht mit einer entsprechenden Kennzahl für Aroundtown gleichgesetzt werden.
Klose bezeichnete den Einstieg als überraschend. Wegen des anstehenden Refinanzierungsbedarfs hält der Berenberg-Analyst das Investment möglicherweise nicht für dauerhaft. Seine Einschätzung setzt einen wichtigen Gegenpunkt zur Aussicht auf den Buchgewinn.
Für Aroundtown liegt der Prüfstein daher nicht allein im bilanziellen Effekt. Entscheidend ist auch, ob Grand City Properties die Beteiligung mit ihrem Refinanzierungsbedarf vereinbaren kann. Der mögliche Gewinn ist eine Chance; die finanzielle Tragfähigkeit bleibt davon eine getrennte Frage.
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