Der Börsengang von Anthropic zieht Investoren an, doch nicht alle dürfen mitbieten. Mehrere der konsortialführenden Banken nehmen offenbar keine Orders aus Festlandchina und Hongkong an. Zugleich ringen Anleger mit der Frage, wie viel der KI-Vorsprung des Unternehmens langfristig wert ist.
Nachfrage übertrifft den Start von SpaceX
Die Roadshow läuft bis kommenden Mittwoch. Dann soll der Ausgabepreis feststehen, das Volumen des Deals liegt bei rund 64 Milliarden Dollar. Nach dem ersten Tag war das Orderbuch etwa doppelt gedeckt, am Donnerstagabend bereits sechsfach. Zum Vergleich: Der SpaceX-Börsengang war nach dem zweiten Roadshow-Tag zweifach überzeichnet.
Für einen Deal dieser Größe gilt das als starkes Signal, auch wenn einstellige Überzeichnungen bei gefragten Emissionen sonst eher bescheiden wirken. Beteiligte erwarten, dass das Buch im Verlauf der Woche deutlich wächst. Die Preisspanne liegt bei 70 bis 78 Dollar je Aktie. Gehandelt werden soll an der Nasdaq unter dem Kürzel „ANT“, Handelsstart wäre der 19. November.
Ausschluss aus geopolitischen Gründen
Banken verweigern Orders aus China und Hongkong und verweisen auf mögliche Beschränkungen durch US-Exportregeln für Rüstungsgüter (ITAR). Der Prospekt nennt diese Einschränkung nicht ausdrücklich. Manche Interessenten prüfen Umwege über Treuhandstrukturen, Zweckgesellschaften oder Swap-Konstruktionen. Bei SpaceX war es ähnlich: Chinesische Anleger konnten erst nach Handelsbeginn kaufen.
Hinzu kommt der Rechtsstreit mit dem Pentagon, der Anthropic als Lieferkettenrisiko eingestuft hat. Das verleiht dem Börsendebüt eine sicherheitspolitische Note. Insgesamt wollen Unternehmen und Altaktionäre über IPO und paralleles Private Placement bis zu 90,4 Milliarden Dollar aufnehmen.
Bewertung hängt an der Umsatzprognose
Entscheidend ist die Erlösschätzung für 2028. Banken rechnen mit 270 bis 280 Milliarden Dollar und legen darauf Bewertungsmultiplikatoren an. Für 2026 liegen die Schätzungen bei etwa 52 bis 53 Milliarden Dollar, für 2027 bei 135 bis 137 Milliarden.
Auf der Käuferseite gehen manche Investoren von 10 bis 15 Prozent mehr aus. Ein anderer, der sich gegen eine Teilnahme entschied, kalkuliert für 2028 rund 30 Prozent unter der Bankenschätzung. Als Vergleichswerte dienen unter anderem SpaceX und CrowdStrike, direkte Peers fehlen.
Zweifel nähren zwei Punkte: ob Claude seine Führungsrolle gegen Konkurrenten wie Google behauptet und ob der Vorsprung über das Programmieren hinaus bei Wissensarbeitern trägt. Ein Teilnehmer berichtet, einige Fragen seien in den Roadshow-Terminen unbeantwortet geblieben. Bei einem Treffen fehlte zudem die übliche Einwahlmöglichkeit für Rückfragen.
Die Preisfestlegung ist für den 18. November vorgesehen. Dann zeigt sich, wo in der Spanne das Orderbuch Anthropic bewertet.
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