Der US-Iran-Krieg hat eine Schockwelle durch die globalen Anleihemärkte geschickt – und die Frage, wie lange Notenbanken und Regierungen dem steigenden Druck standhalten können, wird lauter.
Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen kletterte diese Woche auf 4,69 Prozent – den höchsten Stand seit Januar 2025. Seit Kriegsbeginn am 28. Februar sind die Renditen um mehr als 50 Basispunkte gestiegen. Gleichzeitig erklommen 30-jährige US-Anleihen Niveaus, die zuletzt 2007 zu sehen waren. Das ist kein normaler Marktlärm. Es ist ein politisches Signal.
Der Anleihemarkt als politische Waffe
„Die Märkte zeigen ihm den Schmerz, und er muss herausfinden, wie er das rückgängig macht – das ist nicht einfach“, sagt Greg Faranello, Zinsstratege bei AmeriVet Securities. Der Mechanismus ist direkt: Steigende Treasury-Renditen verteuern Hypotheken, Konsumkredite und Unternehmensfinanzierungen. Was an der Wall Street passiert, landet wenig später an der Tankstelle und in der Monatsbilanz amerikanischer Haushalte.
US-Finanzminister Scott Bessent beschwichtigt, die erhöhten Renditen seien vorübergehend, verursacht durch den kriegsbedingten Energiepreisschock. Die Märkte zeigen bislang wenig Bereitschaft, dieser These zu glauben. Ein Weißes-Haus-Mitarbeiter räumte hinter vorgehaltener Hand ein, dass Benzinpreise und die Richtung des Anleihemarktes im Stab für erhebliche Nervosität sorgten.
Besonders brisant: Fed-Vertreter diskutieren intern bereits über mögliche Zinserhöhungen statt der von Trump geforderten Senkungen. Terminmärkte preisen die Möglichkeit einer Erhöhung durch die Federal Reserve noch in diesem Jahr ein – zu Jahresbeginn hatte man auf deutliche Zinssenkungen gesetzt. Fed-Sitzungsminuten zeigen, dass eine wachsende Zahl von Notenbankern den Inflationsdruck durch Öl- und Lieferkettenprobleme als ernste Bedrohung betrachtet.
Gleiches Muster in Tokyo, Frankfurt und Brüssel
Was Washington beschäftigt, spiegelt sich rund um den Globus wider. In Japan haben zehnjährige Staatsanleihen Renditeniveaus erreicht, die zuletzt im September 1996 zu sehen waren. Die 30-jährigen Papiere markierten sogar ein historisches Rekordhoch. Japan ist als stark ölenergieabhängige Wirtschaft besonders exponiert – ein erheblicher Teil seiner Ölimporte passiert die Straße von Hormus. Die Regierung hat mit aggressiven Benzinpreissubventionen reagiert, was kurzfristig die Kerninflation dämpfte, die Erzeugerpreise stiegen aber zuletzt so stark wie seit Mai 2023 nicht mehr.
Thomas Mathews von Capital Economics warnt, der japanische Anleihenmarkt nähere sich einem „entscheidenden Punkt“. Der Bear-Steepening – also ein überproportionaler Anstieg der Langfristrenditen – sei im Vergleich zu anderen großen Volkswirtschaften besonders ausgeprägt und habe sogar auf dem jüngsten G7-Treffen die Aufmerksamkeit der Notenbanker auf sich gezogen. BoJ-Gouverneur Ueda erklärte, man beobachte die Entwicklungen genau. Hinter der Bewegung stecken nicht nur die Energiekosten: Sorgen über Japans ohnehin angespannte Haushaltslage haben sich durch Energiesubventionen und die Diskussion über einen Nachtragshaushalt weiter verschärft.
Ähnlich in Europa: Die Europäische Zentralbank erwägt laut EZB-Ratsmitglied Martin Kocher ernsthaft eine Zinserhöhung auf ihrer Sitzung am 10. und 11. Juni. „Alles deutet darauf hin, dass wir zwischen Halten und Erhöhen entscheiden“, sagte Kocher am Rande eines Treffens europäischer Finanzminister in Zypern. Die Inflation war zuletzt auf das EZB-Ziel von zwei Prozent zurückgekehrt – bis der Konflikt die Energiepreise wieder nach oben trieb.
Aktienmärkte: Puffer oder Pulverfass?
Der S&P 500 notiert nahe seinem Allzeithoch, mit einem Jahresplus von mehr als neun Prozent und acht Wochen in Folge mit Kursgewinnen. Diese Stabilität ist jedoch zu einem großen Teil dem außergewöhnlich starken Berichtssatz zu verdanken: S&P-500-Unternehmen legten im ersten Quartal im Schnitt 29 Prozent mehr Gewinn aus als im Vorjahr.
Das Problem: Die Berichtssaison läuft aus. „Die Anleger bewegen sich über die Berichtssaison hinaus, und das Makroumfeld rückt stärker in den Vordergrund“, sagt Anthony Saglimbene von Ameriprise. Nvidia lieferte diese Woche noch einmal ein beeindruckendes Lebenszeichen aus dem KI-Bereich mit einer Umsatzprognose von 91 Milliarden Dollar für das zweite Quartal. Aber auch solche Ankündigungen können steigende Renditen und hartnäckige Inflation nur begrenzt überdecken.
Jim Baird vom Plante Moran Financial Advisors formuliert es nüchtern: Anhaltend hohe Langfristrenditen legen einen „praktischen Deckel auf die Aktienmärkte.“ Der PCE-Preisindex – das bevorzugte Inflationsmaß der Fed – wird am Donnerstag veröffentlicht und dürfte weitere Hinweise liefern, wie tief der Energiepreisschock bereits in der breiten Wirtschaft angekommen ist.
Begrenzte Handlungsoptionen für Regierungen
Sam Lynton-Brown von BNP Paribas betont einen wichtigen Unterschied: Der aktuelle Renditeanstieg wird weniger durch Kreditsorgen getrieben als durch hartnäckige Inflation, robustes Wachstum und geopolitische Energiepreise. Das macht staatliche Gegenmaßnahmen besonders heikel. Zu aggressives Eingreifen riskiert, die Glaubwürdigkeit der Inflationsbekämpfung zu untergraben – und den Druck dadurch sogar zu verstärken.
Trumps Spielraum ist eng. Zinsmanipulation per Dekret ist keine Option, direkte Budgetdisziplin steht im Widerspruch zu eigenen Ausgabenimpulsen, und sprachliche Beruhigung verpufft, sobald Öl- und Inflationsdaten die nächsten Schlagzeilen setzen. Shawn Snyder von Potomac Fund Management weist darauf hin, dass zumindest deeskalierende Worte zum Iran-Konflikt marktbewegende Wirkung haben – Trumps Aussage, die Gespräche seien in ihrer Abschlussphase, ließ die Renditen am Mittwoch merklich zurückgehen.
Ob ein Friedensabkommen tatsächlich den Druck aus dem Kessel nehmen kann, bleibt die alles entscheidende Frage. Die Notenbanken in Washington, Tokio und Frankfurt werden die Antwort jedenfalls mit besonderer Aufmerksamkeit verfolgen.
