Bei ABO Energy entscheidet sich der Wert der bisherigen Beteiligung an der Verteilung der Sanierungslasten. Das ist für mich der entscheidende Blickwinkel auf diese Aktie. Gestern berichteten Medien über den möglichen vollständigen Beteiligungsverlust der Altaktionäre.
Sollte der vorgeschlagene Sanierungsplan erfolgreich umgesetzt werden, würden die bisherigen Kommanditaktionäre ausgeschlossen. Die wirtschaftliche Perspektive des Unternehmens und die seiner heutigen Eigentümer würden damit auseinanderlaufen.
Darin steckt die größere strukturelle Frage dieses Falls: Wer trägt die Verluste, wenn eine finanzielle Neuordnung gelingen soll? Bei ABO Energy reicht der geplante Eingriff vom Eigenkapital über nachrangige Anleihen bis zu vorrangigen Finanzierungen. Für Anleger zählt deshalb vor allem, welche Stellung ihre jeweilige Anlage im vorgeschlagenen Konzept erhält.
Die Beteiligung steht auf dem Spiel
ABO Energy beschloss am Mittwoch, beim Amtsgericht Frankfurt am Main ein StaRUG-Restrukturierungsvorhaben anzuzeigen. Der vorgeschlagene Plan sieht eine Herabsetzung des Grundkapitals auf null und den Ausschluss der bisherigen Kommanditaktionäre vor. Diese Maßnahmen stehen unter dem Vorbehalt eines erfolgreichen Verfahrens.
Aus meiner Sicht liegt genau hier die zentrale Belastung für die Aktie: Gelingt das Verfahren mit diesen Maßnahmen, verlieren die bisherigen Aktionäre ihre Beteiligung vollständig. Wer die Sanierung beurteilt, muss daher die vorgesehene Eigentumsordnung zum Maßstab machen. Der erfolgreiche Abschluss wäre für die heutigen Anteilseigner unter diesen Bedingungen mit ihrem Ausschluss verbunden.
Auch die nachrangigen Gläubiger sollen erhebliche Lasten übernehmen. Für die Anleihen 2024/2029 und 2021/2030 ist ein vollständiger Erlass gegen Besserungsscheine vorgesehen. Hinzu kommen erhebliche Abschreibungen auf vorrangige Finanzierungen.
Diese breite Verteilung der Eingriffe macht die Tragweite des Vorschlags deutlich. Eigenkapitalgeber und unterschiedliche Gläubigergruppen sollen zur Neuordnung beitragen. Welche Belastung den einzelnen Anleger trifft, hängt damit unmittelbar davon ab, welches Instrument er hält und ob der Plan erfolgreich umgesetzt wird.
Zeitgewinn braucht eine Finanzierung
Für die weitere Umsetzung bildet die Stillhaltevereinbarung einen konkreten Terminanker. Nach Unternehmensangaben vom Mittwoch läuft sie bis zum 30. November 2026. Eine Verlängerungsoption reicht bis zum 21. Dezember 2026.
ABO Energy will die Vereinbarung bis zum Abschluss der Sanierungsfinanzierung verlängern. Für den Fortgang spricht diese angestrebte zeitliche Absicherung, sofern die Verlängerung zustande kommt. Ihr Nutzen hängt daran, dass sie den Weg zum Abschluss der Finanzierung offenhält.
Meine Einordnung fällt deshalb eigentümerbezogen aus: Der vorgeschlagene Weg verlangt von den bisherigen Aktionären den vollständigen Verzicht auf ihre Beteiligung, sofern er erfolgreich umgesetzt wird. Der entscheidende Prüfstein ist damit die vorgesehene Verteilung von Eigentum und Verlusten. An ihr bemisst sich für die heutigen Anteilseigner der Preis der Rettung.
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